美国疫情_疫情二次爆发对美国经济影,响逐步显现

　目

　录 一、海外经济：全球领先指标整体小幅回升，美国疫情二次爆发对其经济影响逐步显现

　6

　目

　录

　 （一）随着复工推进，多个全球经济领先指标回升，关注其回暖可持续性

　6

　 （二）主要发达国家 6 月经济数据多有所回暖，但高频数据显示疫情反弹对美国经济形成拖累

　8

　 1、美国： 6 月部分经济数据有所改善，但疫情二次爆发干扰复工进度，对美国高频数据影响已经有所显现

　........................................................................................................................................................................................... 10

　 2、欧洲：复工进度加快，服务业和制造业PMI 大幅回升，后续经济修复或延续

　14

　 3、日本：未明确要求停产停工，经济数据下行和修复幅度均相对较小

　15

　 4、英国：随着复工快速推进，制造业和服务业数据明显修复，未来经济复苏进度或加快

　16

　 二、货币政策：整体货币宽松环境稳定，未来或将进一步针对性放松

　17

　 （一）美联储：宽松货币政策基调延续，便利机制或配合财政政策进一步宽松

　17

　 （二）欧央行：货币政策以调整紧急抗疫购债计划为主，配合财政政策加快经济恢复

　20

　 （三）日央行：金融市场整体稳定，未来或将扩大债券购买，进一步降低收益率

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　 （四）英央行：继续扩大购债计划，未来或将逐步放慢量化宽松

　22

　 三、金融市场：美债收益率倒“V”型走势，美元窄幅震荡，国际油价整体上行

　22

　 （一）美国债市：复工和多州疫情二次爆发共同影响下美债收益率呈倒“V”型走势，后续或维持低位

　22

　 （二）汇率市场：美元指数低位窄幅震荡，欧元英镑先上后下、日元基本平稳

　23

　（三）国际原油：全球复工进度加快叠加减产协议严格执行支撑油价，但美国疫情反弹背景下油价难以大幅回升

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　 四、风险提示

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　图表目录图表 1

　全球经济景气度指标体系

　6

　图表目录

　图表 2

　全球制造业PMI 小幅回升

　7

　图表 3

　6 月至今波罗的海干散货指数大幅反弹

　7

　图表 4

　全球经济政策不确定性指数大幅上升

　7

　图表 5

　OECD 综合指标继续小幅回升

　7

　图表 6

　6 月花旗十国经济意外指数明显回升

　8

　图表 7

　6 月韩国前 20 日出口增速大幅回升

　8

　图表 8

　发达国家经济指标跟踪体系

　8

　图表 9

　就业人数增加导致薪资增速出现下滑

　11

　图表 10

　消费者信心指数继续回升

　11

　图表 11

　投资者信心指数略有好转却仍处低位

　12

　图表 12

　企业融资有所回落

　12

　图表 13

　按揭贷款同比增速明显回落

　12

　图表 14

　6 月美国建筑业景气度大幅上升

　12

　图表 15

　制造业PMI 和新订单分项均小幅回升

　13

　图表 16

　美国制造业加班时间和工作时长有所回升

　13

　图表 17

　美国制造业新出口订单小幅回升

　13

　图表 18

　美国核心PCE 指数 5 月仍处低位

　13

　图表 19

　美国餐饮业复工进度依旧较低

　14

　图表 20

　美国发电量快速回升，接近去年同期水平

　14

　图表 21

　欧元区、德国和法国制造业PMI 大幅回升

　14

　图表 22

　欧元区、德国和法国服务业PMI 大幅回升

　14

　图表 23

　欧洲主要国家交通恢复状况

　15

　图表 24

　欧洲主要国家发电量依旧较低

　15

　图表 25

　欧元区投资者信心指数大幅回升

　15

　图表 26

　4 月欧元区通胀继续下滑

　15

　图表 27

　6 月日本出口或略有回升

　16

　图表 28

　日本失业率持续走高

　16

　图表 29

　日本发电量数据未持续回升

　16

　图表 30

　日本通胀维持在相对低位

　16

　图表 31

　6 月英国制造业和服务业PMI 大幅回升

　17

　图表 32

　近期英镑小幅升值，英国通胀继续下滑

　17

　图表 33

　美联储最新经济预测，今年 GDP 增速为-6.5%

　17

　图表 34

　美联储最新点阵图显示 2022 年之前不加息

　17

　图表 35

　6 月上旬以来美联储官员最近表态

　18

　图表 36

　6 月上旬以来欧央行官员最近表态

　20

　图表 37

　6 月上旬以来日央行官员最近表态

　21

　图表 38

　6 月上旬以来英央行官员最近表态

　22

　图表 39

　6 月份以来，美债收益率先上后下

　23

　图表 40

　期限利差整体有所回升

　23

　图表 41

　美元指数震荡，日元先升后降

　23

　图表 42

　欧元和英镑小幅回升

　23

　图表 43

　6 月以来国际油价震荡上行

　24

　图表 44

　油价同比增速明显回升

　24

　一、海外经济：全球领先指标整体小幅回升，美国疫情二次爆发对其经济影响逐步显现

　随着 5 月以来海外各国密集进入复工复产阶段，对 6 月部分全球经济领先指标产生影响，因此 6 月公布的相关数据已经凸显经济修复状况，后续需海外疫情反弹造成部分国家经济数据再度回落的可能。我们梳理海外经济的主要领先指标，建立数据跟踪体系，对全球经济及主要发达国家经济走势变化进行跟踪。

　（一）随着复工推进，多个全球经济领先指标回升，关注其回暖可持续性

　在对全球经济数据进行跟踪的过程中，需要将各国数据进行汇总，由于世界银行对于全球经济增速的相关统计仅有年度数据，且全球消费、投资领域的相关指标也不存在月度数据，因此对全球经济的追踪我们主要选取与全球经济走势紧密相关的单个指标和对全球经济具有领先意义的景气度指标。

　图表 1

　全球经济景气度指标体系

　指标

　公布时间

　领先性

　指标最近走势

　摩根大通全球制造业

　PMI

　每月第一个工

　作日

　根据国家全球制造业总增加值的贡献进行加

　权，衡量全球制造业发展情况。

　5 月全球制造业 PMI 回升至 42.4，主要因全

　球复产复工进度加快，全球经济回暖。

　波罗的海干散货指数

　（Baltic Dry Index:BDI）

　每个工作日 8 点左右更新上一工作日数据

　BDI 指数以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣

　枯、原物料行情高低息息相关。

　6 月波罗的海干散货指数（BDI）大幅回升， 接近疫情前的水平，主要受各国复工影响， 大宗商品需求上升。

　经济政策不确定性指

　数（Economic Policy Uncertainty :EPU）

　每月 10 号左右公布

　反映未来经济政策的不确定性，其越高显示未

　来宏观经济走势不确定越大，显示经济下行的可能性越大。

　5 月全球经济政策不确定性指数明显上升至 433.21，未来或高位震荡。

　OECD 综合领先指标

　（Composite Leading Indicators:CLI）

　每月第一周的星期五中午（欧洲时间）发布数

　据

　按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合成后构建而成，可反映一个国家宏观经济发展周期。

　5 月 OECD 综合领先指标小幅回升。

　花旗十国集团经济意

　外指数

　日度数据

　实际发布的数据与彭博社调查的媒体预测数据之间的标准差，该标准差即被称之为意外，正数表示实际经济情况好于人们的普遍预期，负

　值则不及预期。

　5 月十国集团经济意外指数大幅回暖，新兴市场意外指数继续上升。

　花旗新兴市场经济意

　外指数

　韩国出口

　初值每月 1 号

　左右公布

　公布时间较早，韩国出口商品及其结构特征决

　定韩国出口是全球贸易的领先指标。

　6 月韩国出口增速跌幅收窄至-10.9%，较 5

　月出现明显改善，但不及预期。

　资料来源：Wind，Bloomberg，

　全球制造业 PMI 指数环比小幅回升，全球服务业和全球综合 PMI 同样有所回暖，受全球复产复工进度加快影响。在海外国家复工进程逐步加快以及各项财政及货币政策支持下，全球经济有了初步的回暖迹象，5 月全球制造业PMI 小幅上升至 42.4%，但与 1 月疫情爆发前的 50.4%相比仍然偏低。考虑到近期海外尤其是美国疫情有所反弹，

　且美国在全球制造业PMI 中占比较大，若未来美国由于疫情反弹进一步暂停推进复工，未来全球制造业 PMI 可能仍存在下行压力。另外，5 月全球服务业PMI 的回升较为明显，达到 35.2%，较 1 月疫情爆发前的 52.7%相距仍较远， 显示当前全球服务业仍处于修复初期。

　图表 2

　全球制造业 PMI 小幅回升

　图表 3

　6 月至今波罗的海干散货指数大幅反弹

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　6 月至今波罗的海干散货指数（BDI）大幅反弹，达到全球疫情爆发以来的最高点，主要受铁矿石涨价及全球经济复产复工初见成效，大宗商品需求量上升影响。一方面，受新冠疫情的影响，全球铁矿石巨头之一的巴西淡水河谷，暂停了该公司所属的伊塔比拉综合矿区的业务活动，引发市场担忧铁矿石供应收紧，导致铁矿石价格大幅上涨，从而带动好望角型及 BDI 整体运价指数明显回升；另一方面，自 5 月正式复工以来，各国经济生产逐渐增大， 煤炭的需求也随着发电量的增加而上升。因此，在二者的叠加作用下，BDI 指数在 6 月有了明显的反弹。后续来看， 海外部分国家的疫情反复可能会拖累全球的复工进度，或干扰 BDI 指数上行趋势，但考虑到欧洲、英国以及俄罗斯等地的疫情情况趋于好转，全球经济仍处于逐步修复的阶段，BDI 指数也难以出现 3 月初疫情爆发时快速下跌的情

　形。

　月经济政策不确定性指数（EPU 指数）明显上升。EPU 指数主要用来反映世界各大经济体经济和政策的不确定性，该指数升高反映出了经济走势走弱的可能性较大。自 3 月海外疫情蔓延以来，EPU 指数持续上升，至 5 月已

　经达到 433.21 的高位。目前来看，全球疫情只有在欧洲、亚洲部分地区得到了较为有效的控制和防范，其他地区的情况仍存在恶化的迹象，叠加复工所带来的经济活动增加和美国大规模游行示威所造成的人群聚集，致使短期内防疫压力加大，经济不确定性指数或将维持高位。

　图表 4 全球经济政策不确定性指数大幅上升

　图表 5 OECD 综合指标继续小幅回升

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　OECD 综合领先指标 5 月小幅回升，终结了两个月连续的大幅下行，表明全球经济自疫情爆发以来终于有所缓和。5 月OECD 综合领先指标小幅回弹至 96，结束了连续两月的下跌态势。此前我们提到，OECD 综合领先指标主要为经济周期的转折点提供信号，主要有以下 4 种情况：CLI>100 且在增长； CLI>100 在下降 ；CLI<100 且在增长；CLI<100 在下降；这四种情况分别可对应经济周期的 4 个阶段：顶峰，衰退，扩张，谷底。其近期走势来看，5

　月 OECD 部分领先指标较 4 月小幅回升，处于 CLI<100 且在增长阶段，对应全球经济未来 6 个月以内将走向扩张， 然而，疫情的爆发对全球经济冲击过大，短期内难以修复，因此，若未来全球疫情仍然无法得到有效控制，生产复工的速度将受阻放缓，经济复苏的压力增大。

　月发达国家花旗经济意外指数明显回升，新兴市场国家花旗经济意外指数同步上升，主要受发达国家集中推进复工影响。由于花旗经济意外指数为正数的情况下，表示实际经济情况好于市场普遍预期，负值则表明不及预期， 最新数据显示，6 月“花旗十国集团” 经济意外指数大幅上升，“花旗新兴市场”经济意外指数也同步回暖，主要由于我国疫情在已经得到有效控制后国内复产复工进度不断有序推进，叠加部分发达国家防疫效果初现且复工势态

　良好，6 月多国经济数据有所改善。

　图表 6 6 月花旗十国经济意外指数明显回升

　图表 7 6 月韩国前 20 日出口增速大幅回升

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　受全球复工影响，6 月韩国出口增速跌幅较上月明显收窄，同比下降 10.9%，后续海外复工将继续推进但疫情不确定性仍存，全球经济修复速度缓慢，韩国出口增速短期内或将维持低位。韩国出口作为全球经济的领先指标， 能够较好的反应全球贸易状况走势。5 月海外各国迎来大面积复工，韩国出口增速较 4 月小幅改善 4.8 个百分点。进

　入 6 月，全球复工带动贸易活动增加，前 20 日的韩国出口增速也有了明显改善，同比跌幅明显收窄至-10.9%，但不及市场预期-7.8%。后续海外复工效果将进一步显现，但考虑到部分地区疫情仍有反复的迹象，全球需求萎缩下短期内韩国出口反弹后或将维持在负区间运行。

　总结来看，海外各国复工进度加快，推动全球经济逐渐复苏，但部分地区疫情二次扩散的风险也进一步上升， 在多项全球领先指标出现回暖的同时，需关注指标修复的可持续性。受复工进度加速推进，全球制造业 PMI 指数小幅回升，全球服务业和全球综合 PMI 也低位反弹；5 月 OECD 综合领先指标小幅回升，若形成趋势，则预示着未来半年以内全球经济或将逐步复苏；BDI 以及韩国出口也在全球需求回暖情况下有所回升。然而，目前海外疫情仍较为严峻，部分国家过早启动复工造成疫情反弹，可能拖累后续全球经济复苏节奏，因此，需关注海外疫情对复工进度造成的影响以及全球经济领先指标回暖能否持续。

　（二）主要发达国家 6 月经济数据多有所回暖，但高频数据显示疫情反弹对美国经济形成拖累

　近期海外发达国家经济数据有所分化，本部分我们主要对美国、欧元区、日本和英国经济较为重要且具有经济前瞻性的指标进行梳理，并对近期发达国家经济走势进行跟踪。

　国家经济分项指标名称公布时间指标含义及领先性近期指标表现

　国家

　经济分项

　指标名称

　公布时间

　指标含义及领先性

　近期指标表现

　美国

　消费方面

　薪资同比增

　速

　次月第一个周五早上 8 点

　半左右公布

　增速越高，消费支出将不断增加

　5 月薪资增速小幅回落至 6.75%仍处高

　位。

　退职率

　主动离职的人数占比，越高表明就业和经

　5 月美国退职率小幅回升至 2.5%，但依

　上月数据

　济环境的变好使得更多的人主动辞职寻

　找更高薪的工作

　然位于于萧条时期的极低水平下，美国

　就业市场仍不容乐观。

　卡车运输业就业人数

　表明消费需求的强弱，零售商和制造商如果觉得需求较弱，则会减少其雇佣人数，

　反之则增加

　5 月美国运输业就业人数小幅回升，与

　5 月美国零售数据有所回暖较为一致。

　首次申请失

　业补助人数

　每周四早上

　八点半前

　若该数据连续增加，表示每周都有大批工

　人失去工作，其将会抑制消费者的信心。

　从 4 周移动平均数据来看，美国首申人

　数继续下行，已经脱离高位。

　消费者信心指数

　每月 20 号前出初值

　消费者信心指数能够良好的反应消费者对未来的消费状况的预测，如果消费者对

　未来感到乐观，其就会增加消费

　6 月美国消费者信心指数继续上升至

　78.1。

　投资方面

　剔除国防和民用飞机耐用品订单

　每月 25 号左右公布初值

　其剔除了对消费者消费情况进行干扰的国防和民用飞机大单的影响，是衡量消费者信心的良好指标，同时也是工业产出增

　速的领先指标。

　同比增速维持在负区间，跌幅略微收窄。

　工商业贷款

　增速

　每周六早上

　八点半

　能够反映美国工商业企业融资情况

　6 月中旬增速小幅回调，但仍处于相对

　高位，美国企业贷款需求仍较强。

　营建许可

　23-25 号 22 点

　更新上月数据

　营建许可是未来住宅建筑工程的标志，可以说明 1-3 个月以内的新开发住宅的建筑

　情况，大概领先私人投资一个季度

　5 月营建许可仍处于负区间，同比增速小幅收窄至-9.12%。

　全美住宅建

　筑商协会住房市场指数

　15-19 号 22 点

　更新当月数据

　评估了房屋销售和住房建筑商信心并指

　示美国未来房屋市场发展趋势。房屋市场的增长速度对经济有很强烈的指引作用。

　6 月继续大幅上升至 58，美国房地产市场景气度略有回升。

　住宅按揭贷

　款增速

　每周六早上

　八点半

　能够反映房地产市场销售情况

　6 月增速大幅回落至 2.51%，疫情影响

　下房地产需求偏弱。

　制造业每周

　工作时间

　次月第一个周五早上 8 点半左右公布

　上月数据

　若工作时间在 41.5 个小时以上，显示制

　造业企业将增加雇佣

　5 月小幅回升至 38.9 小时，继续处于临

　界值 41.5 小时以下。

　制造业平均

　加班时间

　若加班时间在 3.3 个小时以上，显示制造

　业企业将增加雇佣

　5 月小幅升至 2.4 小时，继续位于 3.3 小

　时临界值以下。

　制造业 PMI

　1-3 号 22 点更新上月数据

　采购经理人指数是经济的领先指标，其不

　断增长通常预示着制造业几个月后会伴随着更高的产出

　复工效果初现，5 月制造业 PMI 小幅回升。

　投资者信心指数

　每月 10 号左右更新本月

　数据

　衡量经济活动中投资者信心水平的指标， 其增加，则表明投资者信心增加，未来可

　能会增加投资。

　美国 Sentix 投资者信心指数继续修复，

　6 月收窄至-22.3。

　中小企业乐

　观指数

　每月的第二

　个周二

　由美国国家独立企业联合会发布的一项

　调查，衡量中小企业信心

　5 月美国中小企业乐观指数小幅回升。

　进出口

　新出口订单

　指数

　1-3 号 22 点更

　新上月数据

　能够较好的衡量制造业出口情况，是美国

　出口的领先指标

　5 月小幅回升至 39.5%，显示近期美国

　出口或有所改善。

　通胀

　WTI 原油价

　格

　日度数据

　美国 CPI 与能源分项走势一致是，油价走

　势对 CPI 影响较大，可作为其领先指标

　5 月油价继续上涨，但仍处于低位。

　进口品价格指数

　9-14 号 20 点

　半更新上月数据

　美国进口品占消费比重较大，进口品价格指数与美国 CPI 走势一致，且公布时间早

　于 CPI

　5 月进口品价格指数小幅回升。

　欧 元区

　经济方面

　德国制造业

　PMI

　每月第一个工作日更新上月数据

　通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量欧元区制造业景气度

　随着欧洲开启复工，6 月欧元区制造业

　PMI 明显回升

　法国制造业

　PMI

　欧元区制造

　业 PMI

　德国服务业

　PMI

　每月第三个工作日更新上月数据

　其衡量欧元区服务业景气度，欧元区服务业对其经济影响较大

　随着欧洲开启复工，6 月欧元区服务业

　PMI 继续上升。

　法国服务业

　PMI

　欧元区服务

　业 PMI

　消费者信心指数

　每月月底左

　右更新本月数据

　消费者信心指数能够良好的反应消费者

　对未来的消费状况的预测，如果消费者对未来感到乐观，其就会增加消费

　6 月欧元区消费者信心指数跌幅继续收窄至-14.7。

　投资者信心指数

　每月 10 号左右更新本月

　数据

　衡量经济活动中投资者信心水平的指标， 其增加，则表明投资者信心增加，未来可

　能会增加投资。

　6 月投资者信心指数跌幅明显收窄至

　-24.8。

　通胀方面

　欧元区调和

　CPI

　每月 5 号左右更新上月数

　据

　5 月份欧元区调和 CPI 下行至至 0.1%， 核心 CPI 则维持在 0.9%

　日本

　经济方面

　制造业 PMI

　第一个工作日更新上月

　数据

　通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量日

　本制造业景气度

　月日本制造业 PMI 继续回落，至 38.4%

　低位。

　韩国出口增

　速

　1 号左右公布

　初值

　韩国出口结构与日本相似，出口增速公布

　时间较早，可作为其领先指标

　6 月韩国出口增速跌幅大幅收窄至

　-10.9%，较 5 月出现明显改善。

　摩根大通全

　球综合 PMI

　每月 1 号左右

　公布

　反应全球经济状况，与日本出口增速走势

　较为一致

　5 月摩根大通全球综合 PMI 回升。

　通胀方面

　日本 CPI

　25-下月 2 号

　更新上月数据

　5 月日本 CPI 当月同比增速维持在

　0.1%。

　英国

　经济方面

　制造业 PMI

　1-6 日更新上月

　通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。衡量日

　本制造业景气度

　6 月英国制造业 PMI 大幅回升，达到荣枯线以上。

　通胀方面

　英国 CPI

　14-21 日更新

　上月

　5 月英国通胀继续下降至 0.5%。

　英镑兑美元

　日度数据

　英镑大幅贬值将导致输入性通胀

　6 月份至今英镑小幅升值。

　资料来源：Wind，Bloomberg，

　1、美国： 6 月部分经济数据有所改善，但疫情二次爆发干扰复工进度，对美国高频数据影响已经有所显现

　在美国三阶段经济重启计划指导下，4 月下旬至 5 月上旬美国多数州已经解除限制，开始重启经济生产活动， 因此 6 月美国大部分经济数据小幅改善，但从最新的高频数据来看，受美国多州疫情二次爆发影响，美国高频数据

　部分高频数据已经有所回落，因此，需关注美国疫情对美国经济修复节奏造成冲击。

　消费方面，就业数据受复工影响有所改善，消费数据略有回暖，疫情反弹影响或在 7 月显现

　复产复工对美国劳动力市场的影响效果初步显现，6 月美国就业数据或将继续修复，但 7 月可能会重新回落。从非农新增就业人数来看，5 月美国新增非农就业人数明显上升至 251 万人，结束了连续两月的大幅下行，失业率也从 14.7%的高位小幅回落至 13.3%，自 5 月起，美国首申人数从 300 万下降至 200 万左右，已经脱离了峰值水平，

　进入 6 月，首申人数继续下滑，截至 6 月 20 日当周首申人数已经降至 148 万，表明 6 月美国劳动力市场略有改善。但考虑到当前多州已经暂停复工，7 月美国失业率或将重新回升。

　图表 9

　就业人数增加导致薪资增速出现下滑

　图表 10

　消费者信心指数继续回升

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　6 月密歇根消费者信心指数继续上行，但依旧维持低位。美国密歇根消费者信心指数能够良好的反应消费者对未来的消费状况的预测，其对消费支出有较好的领先性，领先的周期一般在 6 个月到 1 年。6 月美国密歇根消费者信心指数相比 5 月从 73.7 继续上升至 78.1，主要受复工持续推进、此前美国宣布影院即将重新开放以及餐饮、零售

　逐步解禁等促消费政策所致，但当前美国疫情反弹严重，且部分州开始延长“居家令”，7 月消费者信心或将受到冲击，后续修复情况仍取决于经济和就业的恢复情况。

　从 6 月至今数据来看，随着复工进度不断推进，美国就业和消费数据已经出现较为明显的改善，但此前数据并未反应疫情二次反弹对美消费的影响，7 月美国消费者信心可能重新走弱，消费数据的修复可能受到干扰。

　投资方面，制造业投资小幅回升，地产需求疲软，二季度美国投资增速或较低

　首先，6 月美国投资者信心指数跌幅有所收窄，逐渐脱离金融危机时期的低点水平。美国 Sentix 投资者信心指数和核心现状指数同步回升，最新数据显示 6 月投资者信心指数继续上升至-22.3，投资者信心核心现状指数同步回升至-57.3，显示当前疫情对美国投资者信心造成的打击正在修复。从融资情况来看，近期美国商业银行工商业贷款增速则有所回落，结束了企业纾困政策刺激下连续攀升的态势。美国政府救济政策下疫情对美国企业的冲击略有改

　善，但短期内美国投资者对投资环境仍持悲观态度，美国投资增速的修复或仍处于初级阶段。

　图表 11

　投资者信心指数略有好转却仍处低位

　图表 12

　企业融资有所回落

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　其次，美国住房需求仍继续恶化，但 6 月房地产建筑业景气度明显回升，逐渐脱离历史低位，未来能否持续回

　暖或将取决于美国疫情发展。一方面，从供给端上看，美国营建许可、新屋开工数据 5 月继续小幅回升，但仍处于

　历史低位，6 月来看，疫情二次爆发影响或仍不显著，房地产供给数据或继续回暖，但 7 月开始或将受到新一轮冲击，短期内美国房地产投资或维持低位；另一方面，从需求端上看，近期美国按揭贷款增速出现持续性的大幅下降， 至 6 月中旬仍未出现好转，显示出美国住房需求的萎缩趋势难以抑制，疫情对房地产需求端打击较大。另外，反映

　美国房地产市场景气度的全美住宅建筑商协会(NAHB) 住房市场指数则由 5 月的 37 大幅上升至 6 月的 58，使得美国房地产市场景气度逐渐脱离历史低位，显示随着复工推进，建筑业景气度有所回升，但考虑到该数据公布时间相对较早，并未反应 6 月末美国疫情二次爆发情况，当前多州已经暂停复工，或对已经初步修复的房地产市场造成影响。

　图表 13 按揭贷款同比增速明显回落

　图表 14 6 月美国建筑业景气度大幅上升

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　最后，6 月美国 Markit 制造业 PMI 大幅回升，但略不及市场预期，由于美国疫情在 6 月底爆发，因此 6 月美国制造业 PMI 受疫情影响或不显著，后续可持续性有待观察。最新公布的 6 月 Markit 制造业初值 49.6%，大幅超越

　前值 39.8%，但略逊于市场预期的 50%，表明 6 月美国制造业生产较 5 月明显修复。目前美国多州暂停复工，且疫情最为严重的佛罗里达州（FL）、加利福尼亚州（CA）、德克萨斯州（TX）均为人口大州，7 月美国经济受疫情二次爆发冲击或将有所显现。

　图表 15

　制造业 PMI 和新订单分项均小幅回升

　图表 16

　美国制造业加班时间和工作时长有所回升

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　出口方面，美国新出口订单小幅回升，后续外需逐渐改善，美国出口增速或略有回升。美国出口增速公布时间较晚，制造业PMI 中新出口订单分项与美国出口走势较为一致，可以作为其领先指标对其进行预判。从新订单指数走势来看，受海外各国复工影响，5 月美国制造业新出口订单小幅回升至 39.5%，预示着美国出口增速近期有所上升。后续来看，全球复工稳步推进，使得全球外贸情况有所修复，能一定程度上提高美国外需，但考虑到美国疫

　情较为严重，后续美国出口走势或仍取决于美国疫情对美经济修复是否造成较大冲击。

　图表 17

　美国制造业新出口订单小幅回升

　图表 18

　美国核心 PCE 指数 5 月仍处低位

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　通胀方面，5 月美国CPI 和核心 CPI 数据继续小幅下滑，而进口物价指数出现小幅回升，美国核心 PCE 进一步走低。5 月美国 CPI 物价指数同比增速为 0.1%，较 4 月下滑 0.2 个百分点，核心物价指数同比增速为 1.2%， 较 4 月下行 0.2 个百分点；进口品物价指数方面，5 月小幅回升至-6%，美联储更为关注的PCE 同比增速维持在低位

　不变，核心 PCE 同比增速出现进一步小幅下滑。

　高频数据来看，疫情二次爆发对美国影响初步显现，后续或将对美国经济数据修复节奏造成冲击。受美 国多州疫情反弹影响，目前已有 11 个州暂停或推迟重启计划，但考虑到当前美国有 31 个州均报告了疫情反弹，后续暂停复工州数量或进一步增加。除此之外，美国最大的电影院线AMC 宣布将推迟复业，此前 AMC, Cinemark 以及

　Regal Cinemas 宣布将在 6 月和 7 月重新开放美国影院，但因多州疫情反弹显著，AMC 改为 7 月 30 日开放首批 450

　家影院，其余将于 8 月初开放。因此，美国疫情对反复对美复工进度已经造成影响。

　具体数据而言，从 6 月下旬以来，美国餐饮业指数终止连续回升趋势，有所回落，或受多个州暂停复工影响，

　同时，美国周度发电量数据同样有所回落，为 5 月初以来首次下行，因此，随着美国疫情二次爆发，对美国复工节奏的影响已经略有显现。考虑到美国电影业重启推迟，后续美国服务业复工进度或进一步减慢。

　图表 19

　美国餐饮业复工进度依旧较低

　图表 20

　美国发电量快速回升，接近去年同期水平

　资料来源：彭博，

　资料来源：彭博，

　综合来看，6 月至今公布的美国经济数据因各州复工计划的进一步展开而有所修复，但受数据统计时间影响， 多项数据并未反应美国多州疫情反复的影响，另外，6 月美国实体经济整体有所修复但力度不大，疫情对美国经济的冲击将在二季度集中显现。消费方面，就业数据持续好转，当前失业人口依旧较多，失业率短期内或仍维持在 10% 上方；同时，受美国影院推迟开放，部分州暂停重启影响，7 月开始美国消费者信心及零售数据或受到扰动；投资方面，制造业投资景气度有所回升，但不及市场预期，地产需求持续降低，地产投资数据维持低位；出口方面，经过两个月连续下行，美国新出口订单小幅回升，预计 6 月美国出口或略有回升。整体而言，二季度美国经济或将大幅下跌，7 月受疫情二次反弹影响，可能部分分项数据也将受到冲击。

　2、欧洲：复工进度加快，服务业和制造业 PMI 大幅回升，后续经济修复或延续

　欧元区制造业 PMI 和服务业 PMI 均大幅回升，受疫情冲击较为显著的服务业上行幅度较大。自欧洲全面复工以来，欧元区 6 月 PMI 数据明显修复，制造业方面，6 月欧元区制造业 PMI 大幅上升至 44.6%，其中法国提前进入

　“解封”第三阶段，德国宣布逐步放开边境管制，表明欧洲疫情已经得到有效控制，经济恢复速度加快，德国和法国制造业PMI 也因此上升至 44.6%和 52.1%；服务业方面，前期受疫情冲击较大，欧元区服务业PMI 大幅回落至历史低位，现在疫情冲击减缓后服务业 PMI 恢复幅度也更为明显，欧元区服务业 PMI 上升 16.8 个百分点至 47.3%，德国和法国服务业PMI 分别同步回升至45.8%和50.3%。与此同时，6 月份欧元区投资者信心指数跌幅明显收窄至-24.8。欧元区疫情防控成效较为明显，疫情对欧元区经济影响或将边际减弱，6 月经济数据或继续收窄。

　图表 21 欧元区、德国和法国制造业 PMI 大幅回升

　图表 22 欧元区、德国和法国服务业 PMI 大幅回升

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　从高频数据来看，欧洲复工稳步推进，三季度后半段复工进度或将有所加快。从欧元区当前复工进度来看，欧

　洲主要城市交通指数有所修复，柏林、罗马、巴黎等修复相对较快，当前为疫情出现之前的 60%左右，而从发电量来看，当前欧元区主要国家发电量同样处于修复过程中，但修复速度较为平稳，显示欧洲或仍处于复工前半段，后续若欧洲疫情继续恢复，则欧元区三季度后期复工进度或有所加快。

　图表 23 欧洲主要国家交通恢复状况

　图表 24 欧洲主要国家发电量依旧较低

　（千兆瓦时）

　德国

　法国

　意大利

　西班牙

　欧洲各国总和

　20,000

　18,000

　16,000

　14,000

　12,000

　10,000

　8,000

　6,000

　4,000

　2,000

　资料来源：彭博，

　资料来源：彭博，

　68,000

　58,000

　48,000

　38,000

　通胀方面，欧元区调和 CPI 继续下滑，核心调和 CPI 维持低位。最新数据显示，5 月欧元区调和 CPI 相比于 4

　月回落 0.2 个百分点至 0.1%，核心调和 CPI 维持在 0.9%不变，欧元区通胀依旧维持弱势。

　图表 25

　欧元区投资者信心指数大幅回升

　图表 26

　4 月欧元区通胀继续下滑

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　3、日本：未明确要求停产停工，经济数据下行和修复幅度均相对较小

　日本工业生产基本回到疫情前水平，但失业率持续上升，日本经济仍面临较大压力。5 月日本制造业 PMI 进一步回落至 38.4%，降至 2009 年 4 月以来新低水平，主要受疫情影响日本多个工厂停产，原材料交付也有所延迟，导致制造业销售以及生产均受到较大冲击；5 月日本服务业PMI 小幅回升 3.8 个百分点至 25.3%，主要受日本逐步解除

　各县紧急状态、推动复工复产所致。从发电量来看，由于日本未因疫情要求企业停产停工，经济整体受疫情影响相对有限，当前日本发电量已经回升至接近去年同期水平；从失业率来看，疫情后日本失业率持续上升，日本就业状况不容乐观。后续来看，疫情对其经济制约或逐步减轻，但日本经济恢复仍需时日。

　图表 27

　6 月日本出口或略有回升

　图表 28

　日本失业率持续走高

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　6 月全球制造业料将继续回升，韩国出口也同步回暖，6 月日本出口增速或将小幅回升。当前，海外部分地区疫情得到控制，欧洲国家开始逐渐放松入境管制，同时，日本出口的两个领先指标韩国出口增速以及全球制造业 PMI 也出现小幅回暖的迹象，后续日本出口应当有所改善。

　图表 29

　日本发电量数据未持续回升

　图表 30

　日本通胀维持在相对低位

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　4、英国：随着复工快速推进，制造业和服务业数据明显修复，未来经济复苏进度或加快

　6 月英国制造业和服务业 PMI 大幅回升，疫情影响逐渐减弱，7 月全面解禁后英国经济复苏进度加快，但考虑到当前需观测。6 月英国疫情得到进一步控制，尽管新增确诊病例数仍出现些许反复，但整体呈现持续性小幅下降的趋势，当前日度新增确诊病例已经降至 1000 例以下。6 月 1 日起，英国开始实施下一阶段的解封措施；6 月 15 日，

　非必需零售场所在达到防疫标准并通过新冠肺炎风险评估后可重新开放。受复产复工影响，6 月英国制造业 PMI 大幅回升至荣枯线上方，达到 50.1%，服务业PMI 也大幅上升至 47%，但值得注意的是，疫情冲击下英国未完成订单的急剧下降和新订单的持续下降也正在表明整个全球经济市场的需求呈现疲软。后续来看，英国酒吧，饭店和电影院将从 7 月 4 日开始营业，而官方的社会疏离措施将从 2 米降低到 1 米，或将加速英国服务业复工进度，若英国疫情防控措施保持得当，在全面解禁后疫情未发生反弹，则三季度经济复苏进度或略有加快。通胀方面，随着疫情导

　致的需求显著走低，英国通胀已大幅回落至 0.5%，后续走势将取决于英国复工进度。

　图表 31

　6 月英国制造业和服务业 PMI 大幅回升

　图表 32

　近期英镑小幅升值，英国通胀继续下滑

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　二、货币政策：整体货币宽松环境稳定，未来或将进一步针对性放松

　在货币政策部分，我们主要追踪美联储、欧央行、日央行和英央行全球四大央行最新动态，以期对其货币政策现状和未来变化作出较为全面、客观的理解。

　（一）美联储：宽松货币政策基调延续，便利机制或配合财政政策进一步宽松

　美联储宽松货币政策基调或将延续较长时间。一则，美联储预计今年美国 GDP 下降 6.5%，走势也为非对称的“V” 型，美联储预计今年失业率将为 9.3%，2021 年回落至 6.5%，即使经济稳步复苏，可能仍会有数百万人处于失业状态，且部分人可能要过几年才能重新找到工作，经济下行压力依旧较大；二则，从最新点阵图来看，美联储不会在2022 年之前加息，同时，美联储当前也暂未考虑实施负利率；三则，美联储不会再继续削减购债规模，承诺将保持

　当前的资产购买速度，每月购买约 800 亿美元美债和 400 亿美元机构债和抵押贷款支持证券；四则，美联储会继续

　讨论“收益率曲线控制”，未来可能实施，美债收益率或将维持较低水平。

　图表 33

　美联储最新经济预测，今年 GDP 增速为-6.5%

　图表 34

　美联储最新点阵图显示 2022 年之前不加息

　资料来源：Wind，

　资料来源：Wind，

　后续来看，美联储考虑为非盈利企业提供政策支持，或配合财政政策进一步宽松。与疫情爆发初期美联储通过全市场层面的流动性投放工具来缓解美元流动性危机不同，现阶段美联储主要通过对不同信用主体投放流动性的便

　利机制对其进行纾困。6 月 8 日，美联储放宽全民贷款计划（MSLP）范围，允许更多中小型企业借贷。包括对于特定贷款的最低金额从 50 万下调至 25 万，提高所有贷款的上限金额以及最高贷款期限从 4 年延长至 5 年等， 6 月 30 日，鲍威尔称美联储有可能对已推出的支持中小企业贷款工具进行改动，再次降低企业获得这类贷款的门槛。6 月15 日，美联储对二级市场企业信贷便利（SMCCF）进行调整，其用于购买多元化的企业债组合基金，以此增加市场

　流动性并给大企业更多信用空间；与此同时，一级市场公司信用便利工具（PMCCF）于 6 月 29 日已经正式开放， 此为美联储推出的九个紧急贷款计划中的最后一个。该工具推行美联储可直接购买一级市场发行的投资级公司债， 大力支持美国企业发债进行融资。综合来看，美联储进针对企业、家庭、地方政府的流动性加码支持或将进一步改善劳动市场的就业压力，刺激经济修复，若美联储信贷计划未来进一步扩容，可能需要更多的财政资金充当资本金才有望实现。

　人物时间观点鲍威尔6/30/2020

　人物

　时间

　观点

　鲍威尔

　6/30/2020

　对于因大流行期间经济活动大幅萎缩而遭受重创的企业来说，美联储的主街贷款工具可能在“未来数月” 被证明是十分宝贵的，到目前为止，该工具尚未被使用。“我们可能会再度降低门槛，” “从逻辑上说，

　让我们发放非常小额的贷款是有难度的。”

　亚特兰大联储

　主席博斯蒂克

　6/26/2020

　美国经济将在今年下半年复苏。美联储应该保持宽松政策，直到经济恢复到大流行之前的水平时为止。

　美联储

　6/26/2020

　在新冠疫情引发的经济衰退期间，美国最低收入阶层有超过三分之一被裁员，约为最高收入阶层失业人数的四倍。较高收入阶层相应的更可能面临减薪。11.4%的人被减薪，接近 2008 年危机后经济衰退时期

　估计水平的两倍，同时加薪频次也更低。

　美联储

　6/25/2020

　美联储以 4 比 1 票通过对沃尔克规则的修改，将于 10 月 1 日生效。沃尔克规则的修改将允许银行增加对创业投资基金等的投资。同时，美国监管部门还取消了银行在交易互换等衍生品时必须持有保证金的要

　求，据彭博社报道，此举将为华尔街银行释放出 400 亿美元资金。

　亚特兰大联储

　主席博斯蒂克

　6/25/2020

　预计美国经济将在 2020 年下半年复苏，美联储应该保持宽松的货币政策。新冠病毒感染率的上升表明我

　们仍然在第一波疫情之中，对第二波疫情带来的经济停滞的风险感到担忧。

　达拉斯联储主席卡普兰

　（2020 年票

　委）

　6/25/2020

　预计今年年底美国失业率大约为 8%至 10%，预计第二季度美国经济将萎缩 35％至 40％。美国经济表现取决于公共卫生的应对措施。对美国高额的政府、企业债务感到担忧，且负利率的利好不会抵消其副作用。

　圣路易斯联储

　主席布拉德

　6/25/2020

　预计下半年经济将出现强劲复苏；结构性和历史性因素继续阻碍黑人经济进程，美国必须考虑对黑人经

　济进程实行系统性的应对。

　芝加哥联储主

　席埃文斯

　6/25/2020

　美联储目前没有考虑负利率，美国经济预计要到 2022 年底才能恢复到新冠病毒危机之前的产出水平。美

　联储可能会采取更多强有力的财政和货币政策应对疫情，特别是针对地方和州政府的财政刺激政策。

　旧金山联储主

　席戴利

　6/23/2020

　美联储支持财政市场的计划同样支持主体街贷款计划，贷款并没有加剧不平等。

　波士顿联储主

　席罗森格伦

　6/23/2020

　今年下半年比市场预期的要困难，美联储新推出的“主街”贷款机制的启动和运行将是经济的重要保险

　政策。不安全的国家重新开放将威胁到经济复苏；美国经济需要在短期和长期保持低利率。

　波士顿联储主席罗森格伦

　6/20/2020

　新冠病毒的持续蔓延阻碍美国经济从疫情中复苏，可能需要更多的财政和货币支持。美国失业率可能在

　2020 年底仍处于 10%以上，旨在遏制病毒的封锁结束后，不要过快重启经济，不然可能导致需要更长时间的停摆，从而导致消费和投资减少，失业率上升。还需要货币和财政政策的更多支持。

　美联储副主席克拉里达

　（2020 年票

　6/20/2020

　美联储的 ETF 购买只占计划的相对较小的部分；并未对潜在的美联储债券购买计划设限。负利率并不适用于美国；卫生事件对经济的破坏可能威胁到长期通胀预期的稳定，该事件造成的干扰正在给物价带来

　普遍的下行压力，但仍不考虑下调美联储 2%的通胀目标。我们看到美国出现部分经济反弹的迹象，其中

　人物

　时间

　观点

　委）

　包括就业数据与零售销售数据。

　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2020 年

　票委）

　6/20/2020

　经济从新冠病毒危机中复苏可能比预期的慢，拖累因素可能包括秋季出现第二波疫情，以及失业率再次上升，如果经济低迷持续下去，银行可能会受到冲击。联邦政府需要继续支持那些因疫情危机而失去工作，而且在一段时间内可能无法重返工作岗位的美国人。

　波士顿联储主席罗森格伦

　6/19/2020

　经济从冠状病毒导致的关闭中复苏的力度将会疲弱，已有 200 多家银行开始大众商业贷款计划的注册。

　需要货币政策和财政政策两方面的更多支持，失业率到今年年底都将保持在 10%以上，而通货膨胀率将继续“远低于”美联储 2%的目标。最近的强劲经济指标可能会产生误导作用的美联储官员。

　克利夫兰联储主席梅斯特

　（2020 年票

　委）

　6/19/2020

　预计 2020 年美国经济将下降 6%，到今年年底失业率将保持在 9%左右的高位，美国经济可能需要一到两年时间才能回到疫情爆发前的水平。预计长期经济增长将保持在 2%左右的低水平。美联储预计不会买入股票，不会实行负利率。新冠疫情使得商业地产方面的长期问题增加。

　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2020 年

　票委）

　6/19/2020

　美国实际失业率大约在 20%左右，帮助小企业渡过危机的方法之一就是确保他们利用薪资保护计划和美联储的主体街贷款项目。

　克利夫兰联储主席梅斯特

　（2020 年票

　委）

　6/18/2020

　目前不需要加强前瞻指引；若有需要，美联储在资产负债表方面仍有更多可行动的空间；美国经济需要在很长的时间内实施非常宽松的政策。劳动力市场恶化情况较数据指标严重，因许多劳动者离开就业岗位或被迫削减工时。预计第二季度 GDP 将创下有记录以来最大季度降幅。

　美联储主席鲍威尔（2020 年票委）

　6/17/2020

　由于美国经济在冠状病毒疫情得到控制之前无法全面复苏，美联储将动用"各种工具"来缓冲疫情对家庭和企业的影响。美国经济正处于开始复苏的早期阶段。美联储不会很快结束紧急工具，计划在美国走上复苏道路之前都“踩着油门”。预计短期内劳动力市场将出现大幅反弹，但美国就业水平将远低于大流

　行病之前。现在还不知道这场疫情将如何影响房地产的所有方面，商业地产行业受到疫情的严重影响。

　达拉斯联储主席卡普兰

　（2020 年票

　委）

　6/17/2020

　美联储仍然拥有充足的货币政策空间；对收益率曲线控制政策表示怀疑；关于负利率政策益处的讨论尚无定论；对中国经济的复苏表示乐观，对欧洲持谨慎态度。2021 年底的失业人数仍将上升。美国经济可能已经在 5 月份触底，将从当前水平强劲增长；经济表现将取决于卫生政策的成功；预计接下来的几个

　月将看到强劲的就业数据。

　美联储副主席克拉里达

　（2020 年票

　委）

　6/17/2020

　美国经济将在第三季度恢复增长，增速持续至直到全面复苏；长期通胀预期有可能跌破 2%的目标区间； 将重视实现 2%的通胀目标，而非仅仅关注最大就业情况。乐见 5 月就业人数出现反弹，但美国的许多领域的经济活动仍未回升；金融环境的缓和为经济复苏争取了一些时间，但可能不会持久。

　美联储主席鲍威尔（2020 年票委）

　6/16/2020

　美联储可能还需要“几年时间”才能停止资产购买；在新冠病毒大流行过后，美联储可能会冻结资产负债表，让其相对于 GDP 收缩。同时，美联储也没有考虑过加息，且负利率对美国“没有吸引力”，利率将维持在零附近，直至经济重回正轨。经济活动下降可能正在触底，本月零售销售数据是需求得到支持

　的证据；美联储将在下个月左右迅速推进非营利贷款计划。

　美联储

　6/15/2020

　美联储通过二级市场企业信贷工具（SMCCF）购买单支企业债。此前，这项在疫情期间推出的紧急工具

　已经购买了投资企业债的交易所交易基金（ETF），这些 ETF 以投资级指数为主，也包括一些垃圾债券基金。危机前，这些基金追踪的债券为投资级，但在危机后被降级。

　达拉斯联储主席卡普兰

　（2020 年票

　6/15/2020

　美国经济将预计第二季度 GDP 将以年化 35%至 40%的速度下降，下半年应该会开始复苏，财政政策将在美国经济复苏中发挥关键作用。美国失业率可能已经达到顶峰，夏季应该会下降，但年底可能会维持在

　8%附近的高位，未来几个月就业将保持积极增长。由于经济疲软，通胀压力减弱，预计未来几年通胀将

　人物

　时间

　观点

　委）

　被抑制。

　资料来源：彭博，

　（二）欧央行：货币政策以调整紧急抗疫购债计划为主，配合财政政策加快经济恢复

　欧央行以紧急抗疫购债计划（PEPP）为中心，维持宽松的货币政策，促进经济复苏。目前欧洲经济或已触底， 但仍然面临通货紧缩和就业压力等问题。为加快欧洲经济复苏，欧央行将继续维持货币宽松，而在具体货币工具的选择方面，由于最近数据已经印证了购债计划对于欧洲经济的刺激效果，同时还能够有效避免通缩风险，更多的欧央行官员认为紧急抗疫购债计划比降低利率更适合欧洲当前环境，因此，欧央行于本月宣布扩大紧急抗议购债计划

　（PEPP）的规模，增加 6000 亿欧元，总金额达到 1.35 万亿，购买期限延长至 6 月底，到期的债券资金将会被再次

　投资至 2022 年底，也会避免与其他货币政策相冲突，为实体经济提供更多的资金支持。后续来看，若市场情绪得到有效缓解，欧央行或将不会使用全部的紧急抗疫购债计划的额度，而当经济复苏步入正轨之后，欧央行也将考虑停止紧急抗疫购债计划，并削减负债。

　欧洲各国应当出台相应的政策来辅助欧央行货币政策的推进，以应对未来经济的不确定性。经过长达三年的诉讼，6 月 29 日，德国财政部宣布德国央行可以继续产于欧央行的公共部门债券购买计划，同时，欧央行也表示正在积极推进德国债券的购买。此外，德国政府为加快经济修复，于 6 月 3 日通过了 1300 亿欧元的经济刺激计划，包括

　缓解家庭和中小企业压力以及支持受损严重的行业恢复等政策。而在欧央行月初批准的，总额约为 2.19 万亿欧元的国家援助计划中，德国的占比最大，达到 46%，远超其他国家的干预措施。整体来看，未来欧洲各国或将效仿德国， 推出更多的财政政策来配合欧央行的货币政策，进一步促进经济修复。

　人物时间观点欧洲央行行长拉加德6/29/2020紧急抗疫购债计划对避免通货紧缩风险的增加至关重要。欧洲央行管委维勒鲁瓦6/29/2020

　人物

　时间

　观点

　欧洲央行行长拉加德

　6/29/2020

　紧急抗疫购债计划对避免通货紧缩风险的增加至关重要。

　欧洲央行管委维勒鲁

　瓦

　6/29/2020

　新冠大流行加剧了通货紧缩的趋势。当出现强劲反弹时，欧元区成员国应该削减债务；有关欧洲

　央行购买垃圾债券的决定可能并不紧迫；国际货币基金组织对欧洲最新的预测过于悲观。

　欧洲央行会议纪要

　6/25/2020

　PEPP 与资产购买计划的债券购买计划都适用于当前的环境。欧银解释低利率主要由结构性因素驱动，还有其他工具可用，可以与欧洲稳定机制(ESM)的调整方案一同启动，没有证据表明低利率

　会导致“僵尸贷款”。

　欧洲央行执委默施

　6/25/2020

　如果管市场情绪已经充足缓解，不一定需要使用紧急抗疫购债计划的全部规模；注意到欧洲央行

　资产负债表的规模会对市场的定价功能产生影响。

　欧洲央行首席经济学

　家连恩

　6/24/2020

　看到初步复苏的迹象，复苏过程预计将是相当缓慢的；分层利率体系运转良好。紧急抗疫购债计

　划和扩大资产购买计划预计将使 10 年期国债收益率的溢价降低近 45 个基点。

　欧洲银行业管理局主

　席恩瑞亚

　6/23/2020

　一旦形势变得明朗，欧洲央行将尽快解除针对银行派息和回购的禁令。

　欧央行理事会魏德曼

　6/22/2020

　目前欧洲经济可能已见底，并有望逐步复苏。继欧洲经济出现急剧下滑后，预期会出现相对的渐

　进式反弹，国家救助谋划是促进经济发展以帮助健康公司生存的合法手段。

　欧洲央行副行长金多

　斯

　6/22/2020

　预计今年下半年经济活动将出现反弹，欧洲央行管理委员会将继续评估 PEPP 的规模、持续时间

　和组成是否仍合适。有必要采取一个泛欧洲的财政措施来应对疫情。

　欧洲央行执委帕内塔

　6/16/2020

　取消债务不在欧洲央行的选项之内，宽松的货币政策将维持很长一段时间；如果需要的话，考虑

　在紧急抗疫购债计划中加入”堕落天使“债券。

　欧洲央行副行长金多

　斯

　6/11/

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