比特币的投资风险及其防范措施 比特币投资风险

比特币的投资风险及其防范措施 摘 要：世人对于比特币的认识，多仅限于其飞速上涨的价格，即便如此，一些人已经迫不及待地投身比特币市场，希望能从中分得一杯羹。但这些人未必真正了解比特币，其疯狂价格的背后，暗藏诸多风险。几次突如其来的价格暴跌让投资者损失惨重，交易环境的不规范又不时削弱着投资者的信心。本文旨在系统地揭示比特币投资过程中存在的风险。先阐明比特币相关原理及其产生的背景；
再描述交易的现状；
然后，从价格风险入手，分析比特币价格的波动性、产生原因、影响因素；
进而引出与价格风险相关的其他风险，并对它们进行系统分析；
最后，提出应对风险的方法与建议。研究发现，价格风险是比特币市场中最主要的风险。比特币在市场中数量的持续上升以及美元的汇率的提升会抑制其价格的变化，而市场中一些利好亦或者是利空的消息以及黄金价格的波动则会影响比特币价格的变化。此外，政策风险、流动性风险、安全风险、信用风险和道德风险也是投资者面对的主要风险。这些风险相互影响，彼此传导，形成了比特币市场的风险体系。

关键词：比特币；
投资风险；
价格风险；
价格波动 Bitcoin＇s investment risk and its preventive measures Abstract: The world’s understanding of bitcoin is limited to its rapidly rising prices. Even so, some people can’t wait to join the bitcoin market and hope to get a share of it. But these people may not really understand Bitcoin. Behind its crazy prices, there are hidden risks. Several sudden price crashes have caused investors to suffer heavy losses. The unregulated trading environment has also undermined investor confidence from time to time. This article aims to systematically reveal the risks involved in Bitcoin＇s investment process. First clarify the relevant principles of Bitcoin and its background; then describe the current status of the transaction; then, from the perspective of price risk, analyze the volatility, causes, and influencing factors of Bitcoin price; and then elicit other risks related to price risk, and Conduct a systematic analysis of them; finally, propose methods and recommendations for dealing with risks. The study found that price risk is the most significant risk in the Bitcoin market. The continued increase in the number of Bitcoin in the market and the increase in the exchange rate of the U.S. dollar will restrain changes in its prices. The news that some of the market is positive or negative, as well as fluctuations in the price of gold will affect the price changes of Bitcoin. In addition, policy risk, liquidity risk, security risk, credit risk and moral hazard are also the main risks faced by investors. These risks interact and communicate with each other, forming a risk system for the Bitcoin market. Keywords: bitcoin; investment risk; price risk; price fluctuation 目 录 一、 序言 1 （一）课题研究意义 1 （二）文献综述 1 (三)课题研究的思路和方法 2 1、研究思路 2 2、研究方法 2 （四） 文章结构 2 二、比特币的定义与性质 2 （一） 比特币的定义 2 （二） 比特币的性质 3 1、作为商品 3 2、作为等价交换物和一般等价物 3 3、作为货币 3 4、小结 3 三、比特币交易现状 3 （一）价格趋势 4 （二）成交量 4 四、比特币价格风险研究 5 （一）价格风险产生的原因 5 1、市场交易的制度原因 5 2、 参与者的人为原因 5 3、 供求层面的深层原因 6 4、政策制度的外部原因 6 （二） 价格波动性及其影响因素 6 1、模型介绍 6 2、比特币价格的数据选取 7 3、波动性影响因素分析 9 五、会引起投资风险的其它风险分析 12 （一）其它风险的类型 12 1、宏观政策风险 12 2、保障风险和流动性风险 12 3、信用风险与道德风险 12 （二）其它风险的形成原因 12 1、认识不足以及监管不健全 12 2、交易平台制度不完善 13 3、投资者地位不对等 13 （三） 其它风险的主要影响 14 1、投资者利益受损 14 2、交易平台利益受损 14 六、风险的防范措施 14 （一）降低价格风险的方法 14 l、套期保值 14 2、跨市套利 14 （二）降低其他风险的方法 15 l、选择正确的平台 15 2、在不同平台分散交易 15 3、避免基金长时间存放在交易平台 15 七、研究结论 15 参 考 文 献 16 致 谢 17 比特币的投资风险及其防范措施 一、 序言 （一）课题研究意义 当下国内的比特币市场机制还不完善，存在很多的不足，一些投资者对于比特币的相关概念以及其运作的模式不甚了解。对于比特币炒作的价格变化以及其市场潜藏的巨大的没有客观清醒的认识与判断风险。投资者只有在对这些种种的问题有更加客观、清醒的认识以及判断的前提下，投资者才能了解比特币市场的脉搏。具体的意义是：对于比特币的“矿工”，即比特币生产商来说，他们需要在收到比特币后直接交换货物，也需要兑换货币，但价格的剧烈波动可能会损害这些人的利益。因此在对于比特币价格变化规律了解的基础之上，这些“矿工”就可以对于比特币的交易时间有准确的把握，将自身在比特币上的优势实现充分的发挥。而从比特币的投资者的角度来说，由于当下比特币采用的是每周七天全天交易的方式，因此价格波动非常剧烈。如果投资者不遵循价格波动规则，盲目跟风，他们很容易遭受损失。本文的研究可以激励投资者更好地控制投资比特币过程中的可能发生的风险。对于监管机构而言，由于比特币交易没有地域限制，监管机构难以管理资金来源，数量和方向。在市场炒作的过程中，大机构以及大量资金短时间的介入必定会引起比特币价格的剧烈变化，因此了解和掌握比特币的价格变化规律，监管机构可以更好地监控资金。对于不投资或不挖掘的普通人来说，这篇文章可以消除他们对比特币行业的误解，同时对于那些愿意参与比特币交易的潜在投资者来说也是一次风险教育。

（二）文献综述 虽然比特币在近两年才逐渐走进众人的视线，但还是有大批的国内外学者早就对它进行了深入的系统性研究，甚至其中有一批学者对比特币的投资风险还有着不同的看法。

风险分析方面，戴琳（2015）认为比特币投资面临市场风险、法律风险、网络安全和信用风险；
李靖（2016）认为其包括四个方面：技术与安全风险、国家政策与法律风险、社会风险、市场与交易风险；
徐丽丽（2016）认为比特币投资风险不仅和它巨大的价格波动幅度密不可分，还和投资者的心态有关；
罗海滨（2015）认为比特币投资风险具体表现为市场风险、信用风险、技术和安全性风险；
刘刚等三位学者（2015）主要强调了政策风险和市场风险，和其他大部分学者不同的是，他们专门收集相关数据，并进行了实证分析。Panagiota Makrichoriti（2016）则主要强调了投资者情绪对投资风险的影响。

风险管理方面，徐丽丽（2016）提出建立适度的市场准入限制，保证市场充分竞争、实行准备金制度、征收交易税的监管措施；
罗海滨（2015）提出明确比特币法律地位并建立相关法规、建立比特币风险预警机制、建立管理监督与惩罚机制、严格控制比特币的兑换和使用范围、构建比特币新型的交易平台。

风险防范方面,戴琳（2015）提出比特币投资风险应对策略：促使比特币回归其交易媒介属性、推进比特币立法、建立网络安全预防策略、完善比特币信用体系；
李靖（2016）提出加大比特币相关技术的普适教育、积极推进比特币监管方案的研究、加大比特币企业的监管和帮扶力度；
闫晓玉（2017）提出积极应对虚拟货币的全球化发展、完善相关的法律制度、进行多重加密以保障技术安全；
冯春江（2015）总结了美国防范比特币风险的主要做法：评估比特币风险状况及发展趋势、完善监管法规，建立有效的监管体系、加强风险提示，规范交易所经营行为。

(三)课题研究的思路和方法 1、研究思路 本文以比特币的投资风险作为研究对象，重点通过价格波动性分析比特币的价格风险，其次分析会引起投资风险的其它风险，最后综合以上分析所得提出比特币投资风险的防范措施。在分析价格风险时，我们首先提出可能影响比特币价格波动的因素：黄金价格、比特币库存、汇率。然后通过收集的数据以及GARCH模型得出的Z值来验证以上因素是否影响比特币价格波动，从而得出结果。

2、研究方法 本文将主要采用历史分析，定性分析和定量分析的方法。使用历史分析的方法解释比特币的历史交易；
使用定性分析的方法系统分析比特币市场的风险；
定量分析法用于定量分析价格风险。

（四） 文章结构 本文的第一部分首先介绍了比特币的性质和定义。第二部分描述比特币交易的状态，包括价格变化和交易量。第三部分着重分析比特币价格存在的潜在风险。先对比特币的价格潜在的风险进行叙述，接着根据ARCH（自回归条件异方差）模型对比特币价格变化的特性以及相关规律进行分析和研究。然后，对可以影响比特币价格变化的种种因素进行分析。第四部分简要分析可能导致投资风险的其他风险。第五部分针对每种风险的影响因素提出具有针对性的预防解决措施，并对监管机制的完善对出简单可行的倡议。第六部分在上述研究内容的基础之上，对本论文的论题得出结论，同时得出论文研究过程中存在的瑕疵。

二、比特币的定义与性质 （一） 比特币的定义 比特币是一组由开源算法生成的密码代码，一般情况下，它可以用来衡量产品的价值以及服务的质量。比特币作为一种网络上的虚拟货币，被称为BTC。投资者在比特币的P2P网络层面进行交易过程中，使用的是分布式的节点数据信息库来对货币交易的信息以及投资者账户资金和信息等进行管理，同时对于交易过程中的重复性消费需要根据实时的密码来进行验证，以保证比特币交易流程的各个环节的安全。

（二） 比特币的性质 目前投资领域对于比特币的特性没有明确的规定，其涵盖的内容十分的广泛，它既是当下的一种流行商品，也是一种等价的交换物，在某些国家和地区还可以充当货币来进行流通。

1、作为商品 首先，比特币是一种特殊的商品。在经济学的研究领域中，学者对于商品的概念定义是：商品用于交换的劳动产品，具备交换价值以及使用的价值。而比特币既具备交换的价值又具备使用的价值。由于它们的背后是投资者的干预及炒作，所以使得比特币具有市场价值。同时它也符投资者的经济需求，可以收藏，可以交换现实的事物，可以用来投资升值等，所以比特币是具备交换价值以及使用价值的。另外，比特币是一种投资产品，大量机构和个人参与比特币投资。

2、作为等价交换物和一般等价物 等价交换物是可以用来衡量另一种产品具体价值的商品，其特性是衡量价值的多少。在价值衡量方面，比特币不仅具有明显的作用，而且一定程度上也充当交易中介的角色。目前，在市场交易中，黄金以及白银等贵金属被看作是一般等价物。而比特币与这些贵金属相比较存在一定的差别，使得比特币不能被看作一般等价物，具体来说：其一，比特币目前还没完全的从商品的范畴中脱离出来；
其二，它还不能表示出所有其他商品的价值；
其三，比特币尚未得到大多数人的认可和接受，这是作为一般等同物的先决条件。因此，比特币可以说是一个等价物，但不是一个一般等价物。

3、作为货币 从货币的性质来看，中国央行明确将比特币定义为一种特殊的商品，否认其货币性质。金融机构不应参与和提供相关服务，但人们可以在承担自身风险的前提下自由买卖。

4、小结 总的来说，比特币从本质上看是一种特殊商品，并且还作为等价物发挥了价值尺度的作用，但是目前还不能作为一般等价物，在中国以及其他一些国家也不能作为货币来流通。

三、比特币交易现状 （一）价格趋势 比特币于2009年出现，但是直到2010年的上半年，比特币没有引起人们的注意，毫无价值。第一笔交易在2010年8月17日出现，价格为每个O.0769美元。2011年到2016年，比特币价格的行情虽然略有起落，但相对于近两年还是显得太平稳了些，只是在每个0到1000美元之间波动。但是，从2017年初开始比特币价格飙升，从一开始的998美元每个涨到令人不可思议的最高17772美元每个。2018年比特币价格更是让人捉摸不定，经历了一系列的大涨大跌，最低在4月6日跌到了6604美元每个。

图1：2013-2018比特币每日价格（单位：美元/个） （二）成交量 比特币价格的剧烈波动直接影响到了比特币的成交量。从2017年比特币的价格开始出现剧烈的上升之后，使得比特币的每日成交量也在大幅的上升。

2017年12月22日当天竟然有53亿多美元的比特币被交易，也是历史最高交易量，而同年的12月20日以及12月24日被交易的比特币则分别只有27亿多美元和17亿多美元，可见比特币交易量的波动幅度之大。

图2：2017-2018比特币每日交易量（单位：美元） 四、比特币价格风险研究 比特币价格潜藏的风险是指其价格在市场中的波动变化使得相关投资者的资产受到损害。价格风险是投资者在对比特币进行投资过程需要考虑的十分重要的风险。

（一）价格风险产生的原因 影响并导致价格潜在风险变化的因素主要有国际国内市场环境因素，投资者的投资心理因素，国家政策因素等。根据比特币的特性以及国际市场发展现状，可以总结如下：
1、市场交易的制度原因 比特币市场交易系统的不健全、不完善是导致其价格潜在风险出现的最直接、最重要的原因。首先，当下比特币交易的利益丰厚，使得在短时间内出现了较多的交易平台，这些平台在对投资者的利益保护方面的机制不健全、不完善。其次，由于比特币交易平台不仅起到交易中介的作用，还承担双方交易资金的托管和清算。在这些过程中又没有与之相关的机构参与分工合作，所以有可能会产生很大的道德风险。

2、 参与者的人为原因 （1）投机心理严重 在所有的比特币持有者中，虽然有一部分人不仅仅是为了赚钱，而是为了收藏或者其他原因，但是还是有一大部分人是为了低买高卖从而获得高额的利润，这就导致了比特币市场的浓郁的投机气氛。

（2）理性分析缺乏 没有理性分析，比特币价格更可能波动。在股市对股票交易的过程中，投资者在对股票进行判断的过程中通常是根据股票的基本面以及股票一些技术指标来对股票的未来趋势进行分析，但是比特币与股票的本质不同，使得投资者判断股票的方法并不适应与比特币的判断。再加上比特币是虚拟货币的这一特性，这就使得投资者在对比特币的行情进行判断时不能根据当下的国际以及国内的市场环境、相关行业的发展现状等层面分析方法的角度对比特币的价值进行判断及衡量。而且比特币的相关交易平台很少将之前的交易信息向投资者发布，使得投资者难以根据比特币的历史价格变化以及投资者持有个数方面来进行客观准确的判断。

3、 供求层面的深层原因 在国际比特币交易的市场环境下，供求关系的不断变化以及资金结构不均衡的现象是投资者在进行比特币交易是存在价格风险的根本原因。所以供求关系的不均衡是比特币交易时存在价格风险的核心因素，这是市场供需弹性差异的幕后因素。

比特币市场的供给来自两个部分。首先，一部分是新的比特币，这些是直接从采矿获得的。由于开采成本相对比特币价格相对较低，供应对价格相对不敏感，这表明：当价格上涨时，供应仅限于比特币的网络规则；
价格下跌时，仍有盈利空间和供应空间。另一部分是存量比特币，它是相对于比特币的最新增值而言，也就是“二手”比特币。因为购买比特币的成本不同，供应的价格弹性也不同。比特币的库存数量是保证市场供应可以持续稳定的前提，所以就会使得比特币整体的供求关系处于不断变化之中。

投资者对于比特币的投资需求主要有以下三个方面：投资回报需求，价值使用需求以及收集的需求。其中，大部分的投资者都是投资回报的需求。这一需求就使得投资者对于比特币价格的波动十分的敏感，导致比特币交易市场的整体投资需求以及价格变化的弹性较大。

4、政策制度的外部原因 外部投资的政策环境是影响比特币价格潜在风险的最重要的因素。政策的变化以及调整会直接的影响到比特币的价格波动。出现这一原因主要是由于当下在较大的地区，关于比特币的相关罚款法规不健全、不完善，政府机构对其没有统一的标准，对其运作机制不了解，监管也没有统一的标准。由于比特币的价格在不同的交易平台之间是全球实时共享的，如果有一个国家在比特币的政策上出现了调整，就会直接的影响到比特币的价格变化，而比特币的价格变化将首先体现在国内交易平台上。然后它传遍全球，所以比特币价格需要面对全球政策环境的变化。

（二） 价格波动性及其影响因素 1、模型介绍 ARCH模型的全称是自回归条件异方差模型。这一理论模型的出现使得传统计量经济学下对于时间序列变量第二个假设所引发的问题得到了解决。GARCH模型则被称为广义ARCH模型，是ARCH模型的拓展。

ARCH模型以 εt 表示收益或者收益残差，假设εt = σt Zt ，此处Zt～iidN（0，1）（即独立同分布，均符合期望为0，方差为1的正态分布）,此处序列σt2 建模为 σt2=α0+α1ε2t -1+...+αpε2t -p （其中α0>0,αi≥0,i>0，即各期收益以非负数线性组合，常数项为正数。） 如果方差用ARMA模型来表示，则ARCH模型的变形为GARCH模型。GARCH（p，q）模型为 σt2=α0+α1ε2t -1+...+αpε2t -p+β1σ2t-1+...+βpσ2t-p 2、比特币价格的数据选取 （1） 数据来源 本文选取2016年5月2日至2018年5月1日比特币的每日价格作为研究对象。由于比特币一天24小时交易，因此不存在开盘和收盘价格，以及各个交易平台的价格定位以及国际定价货币之间的差别。基于相关信息以及数据的客观性以及准确性，本论文关于比特币的相关信息以及数据的来源均取自blockchain.info网站中的每日8：00的美元标准价格。以自然对数的一阶差分来表示比特币价格变化的波动，即Rt = lnPt-lnPt-1。公式中，Rt表示t日的比特币的价格浮动率，Pt表示比特币的t日价格。

（2）数据描述 从图3中可以看出波动的集群现象：波动在一些时间段内较小，在有的时间段内非常大。再由图4可知，序列的均值为0.004139，标准差为0.044739，偏度为-0.336674，低于0值，表示数据的序列分布有长的左拖尾。这一数据序列的最高值为7.246107，相比于正态分布的最高值高3，说明这一数据序列具备尖峰和厚尾的特性。Jarque-Bara统计量为561.4157，P值为0，拒绝序列服从正态分布的假设。

图3：价格波动率线性图 图4：价格波动率柱形统计图 （3）序列平稳性检验 在进行计量分析之前，需要对时间序列进行平稳性测试。图5为Dickey-Fuller检验的结果。结果显示ADF值为-27.25032，远低于1％显著性水平的临界值。序列{Rt}拒绝在1％显着性水平下有单位根的原始假设，因此该序列是平稳的。

图5：ADF检验结果 3、波动性影响因素分析 （1）可能的影响因素 以现实的产品为例，产品库存数量的多少、产品生产原材料价格的高低、国家贸易政策的变化调整、对外汇率以及货币供应量的波动都会对产品的市场价格起到一定的影响作用。但比特币是网络上的虚拟货币，对于现实的商品来说是特殊的商品，就是的以上的有种种因素不会对其市场价格产生影响。基于比特币的特性以及其在市场中的运作模式，本论文经过分析研究得出以下的一些因素对比特币的市场价格变化有影响：
① 库存个数 比特币的库存量是比特币的发行量，即比特币的产量，应该与比特币市场交易中投资者潜在的需求数量。可以肯定的是，目前的已经挖矿出来的比特币不会全部的流通到市场之中，但库存变化可能会影响市场供应，导致价格变化。本文认为比特币的库存量越多，市场供应越多，价格波动越小。

② 黄金价格 比特币的交易模式与别的物品的交易模式有一定的相似之处，而与黄金交易模式的契合度相对较高。主要是因为比特币和黄金有很多相似之处，比如：总金额有限，需要开发。

由于投资者在对目标产品的资金投入在短时间内是无法转移的，在加上两者之间的交易模式相近，所以在一定的程度上比特币的交易与黄金市场的交易存在一定的竞争关系。在黄金市场的交易过程中，资金的流入将会使得黄金价格的上升，这一原理对于比特币来说也是适合的。

③ 汇率 由于比特币的价格是以法定货币计量的，因此国际间汇率的变化以及波动会对比特币的市场价格产生一定的影响。从2008年全球的金融危机以来，美联储对货币实行了量化宽松的政策。美元在国际上的地位突出，是世界上最重要的流通货币之一，因此本论文以美元的国际汇率为研究对象，分析其对比特币市场价格影响的方式。根据研究，得出：当美元的国际汇率提升时，比特币的市场价格出现下跌，反之就会上升。

（2）肯定的影响因素 当下的市场中，黄金和外汇市场具有封闭的市场体系，并且比特币市场全年开放，比特币的市场价格在周末休假以及法定节假日中的变化比较大。所以，为了得到客观准确的数据以及信息，本论文以黄金的市场价格以及汇率波动的因素为研究。表1列出了每个变量的预期正负和符号。

表1：变量说明 含义 库存 黄金价格 汇率 符号 n gd e 预期正负 -（负） -（负） -（负） （3）影响因素的数据来源与验证 ①　 数据来源 比特币市场库存nt的信息数据取自blockchain．Info，并对数据取对数；
黄金价格gdt的数据取自国际黄金协会每个交易日发布的市场早盘开盘价格，并以每日价格变化率表示；
汇率指标et选择的是美联储对外公布的美元指数，对这一指数取对数。本次数据检验分析的样本个数为521个。

②　 平稳性验证 为了保证数据回归分析的客观科学性，首先需要对上述的数据进行平稳性分析。得出的结果见表2，可以看到：除了比特币的市场库存和以及美元汇率的变化之外，剩下的各项指标均通过了平稳性分析和检验。将新的指标记为dnt和det。

表2：平稳性检验结果 序列 ADF值 临界值（5%） P值 结论 nt -1.215778 -2.865327 0.6694 不平稳 gdt -22.39526 -2.866879 0.0000 平稳 et -1.794573 -2.867367 0.3832 不平稳 dnt -4.137151 -2.865327 0.0009 平稳 det -18.78729 -2.867658 0.0000 平稳 （4）实证结果分析 图9：GARCH模型结果 从图9可以的检测数据可以看到，库存系数也达到了测试的标准，测试的结果与预期的相符合。以相同的处理方式，使得黄金以及汇率波动的因素增添到模型中。

图10：GARCH模型结果 从图10可以看出，黄金价格和美元汇率的影响是显着的。汇率因素和黄金价格的影响与预期不一致，表明比特币交易市场与黄金交易市场间的资金竞争力不激烈，价格变化及波动的统一性较接近。出现这一结论的主要原因可能是当下的宏观政策对黄金价格浮动的影响较强，而比特币的价格变化在一定程度上也受到了宏观政策的波及。

五、会引起投资风险的其它风险分析 （一）其它风险的类型 1、宏观政策风险 宏观政策引发的风险主要指比特币的相关政策出现重大的变化亦或者是调整是给比特币带来的直接的风险，这一风险包括政府相关法律制度的制定亦或是监督管理措施的调整等。

2、保障风险和流动性风险 比特币的安全风险是指比特币交易期间不安全的风险。比特币的流动性风险是指比特币无法及时以合理的价格进行交易的风险。

3、信用风险与道德风险 信用风险是指交易对手未能履行义务造成的风险。比特币买家和卖家直接对应平台本身，因此比特币市场的信用风险主要是由于交易平台未能履行其义务。

道德风险首先出现在保险市场，现在通常指的是一方在交易过程中很难观察或监督彼此行为的风险。

（二）其它风险的形成原因 1、认识不足以及监管不健全 （1）各国对比特币的认识分歧存在政策风险 政策风险存在的主要原因是当下国际各国政府对这一网络虚拟的比特币的理解以及认知仍存在很大的分歧。主要表现在：
① 比特币是否合法性问题 各国政府对于比特币特性的认识和了解，以及是否认同比特币的存在直接影响到民众对于比特币的看法及态度。

② 比特币的交易问题 如果特币得到了国际间的承认，那么各国的公民都可以自由的买卖，届时政府就需要比特币的种种问题妥善的解决，比如比特币的流通、能否实现完全自由的交易、是否能用于与现实之间的交换、以及比特币交易的收入是否需要纳税。

③ 比特币的影响问题 由于比特币是一种网络上的虚拟货币，而且当下有很多的炒币投资者，使得比特币的交易以及流通不可避免的会对现实的金融体系产生一定的冲击及影响，一定程度上也会对正常的社会秩序产生影响。目前国际上很多的国家一直面临着如何对比特币实行行之有效的高效监管。虽然有些国家已经认可了比特币的合法性，但是也不能确定未来是否会有别的变数的产生。这导致了比特币政策风险的复杂性和可变性。

（2）比特币市场的监管缺乏导致安全风险 ① 法律法规不完善 缺乏政府管理和缺乏相关法律法规是造成安全风险的主要原因。在许多国家，比特币交易在法律上是真空的。此外，政府对交易平台缺乏监督也增加了比特币交易的潜在风险。

② 行业自律不完善 一个行业如果缺乏政府的监管及引领，就需要行业有充分的自律与道德。但是，由于比特币是一新兴的行业，使得当下在我国国内，一些比特币的交易平台长期处于缺少政府监管的环境之下，缺少行业间的自律。这不但使得比特币的交易市场更加的混乱无序，也增加了安全风险的可能性。

2、交易平台制度不完善 （1）制度不完善的交易平台会存在严重的安全及信用风险 交易平台的安全防控机制的不完善、不健全，会使得比特币的交易平台容易受到不法分子的破环及攻击。为了从平台中受益，一些交易平台已经建立了客户储蓄基金的资金池，这延迟了客户融资的速度。缺乏完善、标准的内部管理机制，由于比特币的高额利润，使得在短时间内出现的交易平台存在很多的问题，缺乏完善以及标准的系统化管理机制，也没有健全的财务会计的制度保障。财务资产的风险把控，高效的决策监督管理机制和系统实施也不完善。一个不完善的内部管理平台会直接暴露客户资产的风险，这样外部黑客和内部员工都有机会损害客户的财产。

（2）平台知名度低易出现流动性风险 由于平台规模的大小、服务质量的好坏以及在投资者心中的知名度高低的差异，使得使用各个交易平台的投资者的数量千差万别。在进行交易的过程中时，投资者更多的愿意选择更为活跃的投资平台。反之，拥有会员较少的平台在交易时就相对低迷，从而人气较少的交易平台更不容易以合理的价格及时撮合交易的成功，因此更容易导致流动性风险。

3、投资者地位不对等 （1）信息不对称存在的道德风险 在比特币市场进行交易的过程中，投资者属于资金以及合同的委托方，投资平台是接受投资者委托的一方，但是在具体交易的过程中，双方的信息处于不对称、不平等的现状之下。投资平台由于种种的优势，使得平台相对于投资者来说可以及时的获得国际市场以及各个方面的信息及数据，而投资者相对平台来说是处于弱势的，无法对投资平台进行实时的监控。

（2）利益不统一存在道德风险 比特币的投资者与投资平台对于比特币的出发点以及关注点是大相径庭的。投资者对于比特币的投资更多的是希望获得回报，所以他们更加的关注比特币价格的变化及波动。而比特币交易平台的营业收入主要是来自于投资者对比特币交易时的手续费，因此交易的次数越多，交易平台的收入也就越高。为了增加收入，有些平台将会有操纵价格或直接参与交易的动机，这就会损害客户的利益。

（3）不完全契约导致道德风险 由于合同双方无法预见合同将来可能发生的所有可能的意外事件，因此不能写入合同。同时，合同监管的成本很高，因此想要通过与投资平台签订的委托合同来实现对投资平台的限制是不现实的。而且，投资者在与投资平台签订相关的合同时，不能对合同的法律有效性进行准确的界定，而当投资者在投资平台进行注册时，也只能被动的接受挑战平台所制定的相关的规则，所以签订合同不利于投资者。

（三） 其它风险的主要影响 1、投资者利益受损 投资者在进行比特币投资过程中的利益受到威胁的原因既包括投资环境安全风险产生的直接损失，也有投资平台存在的信用风险和以及流动性风险存在所以引起的间接性的损失。直接损失是在安全风险的条件下界定存在的，而间接损失则是指投资者因为市场信息获取的哦不及时，错失机会所产生的损失。

2、交易平台利益受损 （1）交易平台受影响 当出现风险时，比特币市场活动将受到一定的影响。由于收取投资者在交易过程中产生的手续费是投资交易平台运营的的重要资金来源，所以如果因为一些负面的因素存在使得比特币的成交量缩减，将会直接导致投资平台业绩的减少。再者，政府也会不定时的对投资平台进行审核和整顿，因此平台会直接受到政策的影响。

（2）平台声誉受影响 尽管没有受到法律规定，但交易平台对所有投资者都应该遵循道德底线，及时进行交易和交割。如果投资平台在进行交易过程中出现信用亦或者是职业道德上的缺失风险，其在投资者心目中的地位以及信任度将会大幅度的降低，影响到平台的运作。

六、风险的防范措施 （一）降低价格风险的方法 l、套期保值 套期保值通常被称为对冲交易，即交易者买入（或卖出）实际商品的同时，相同数量的期货交易合约作为对冲在期货交易所被出售（或买入）。这是通过期货交易暂时取代实物交易以避免或减少价格不利变化的行为。

套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场上，同一类型的货物同时交易，但方向相反，即在买卖实物商品时，在期货市场卖出或买入相同数量的期货后，经过一段时间，当价格变动导致现货交易的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。因此，在短期和长期之间建立套期保值机制，可以尽量减少价格风险。

套期保值的理论基础：在正常的市场条件下，现货和期货市场趋势趋于一致。然而，由于这两个市场盈亏相反，期货市场的盈利能弥补现货市场的亏损，或者现货市场的升值被期货的亏损所抵消。所以在这两个市场中同时交易可以实现对冲的效果。

2、跨市套利 跨市套利是指在两个期货交易所在同一交割月份进行期货合约的买卖，并使用可能的区域利差来获利。一般来说，跨市套利可以在国内交易所和不同国家的交易所之间进行。

因此，为了降低比特币投资过程中的价格风险，投资者还可以在不同交易平台之间进行跨市套利。在低价平台上购买比特币，然后在高价平台上出售，这样可以在出现价格风险时适当减少损失。

（二）降低其他风险的方法 l、选择正确的平台 投资者选择交易平台的正确方法是：首先，国内平台将被优先考虑，因为如果发生争议，投诉和维权可以在国内进行；
其次，选择一个建立了很长时间并具有良好用户信誉的平台；
再次选择公司运营的平台。最后，选择交易量大，流动性大的平台，以降低流动性风险。

2、在不同平台分散交易 投资者应该尽量避免在相同的平台上长时间交易。在不同平台上划分比特币和资金可以有效降低资产同时流失的可能性。而注册正规平台的会员无需支付费用，也就在一定程度上降低了交易成本。

3、避免基金长时间存放在交易平台 投资者在不进行比特币交易的空闲时间，应当将在投资平台上存放的资金取现。尽管重复提款会产生一些提现食物手续费用，但是这样可以降低潜在的资金安全风险，保证自己的资金安全。

七、研究结论 比特币从之前的默默无闻，到目前每日交易量以及数额的庞大，其发展迅猛无可比拟，在对比特币投资时需要着重注意的是价格风险。比特币的投资虽然可以获得巨额的回报，但在投资的过程中也存在巨大的风险。本文研究得出库存的增加将会降低比特币的价格浮动，国际市场中黄金价格的变化以及和美元汇率的波动将会引起其价格的变化。

比特币的投资出来需要注意价格风险之外，也需要注意政策方面存在的风险。当下，比特币已经得到了较多数国家的认同，并且可以进行合法的交易。在这之中，一些经济发展较快的国家对于比特币的日常交易已经实现了比较完善的管理及监督，而在一些经济发展较缓慢的国家对于比特币的日常交易的管理还存在不足。

由于比特币投资的交易平台存在一定的独立性，单一投资模式以及强烈的投机情绪，比特币投资者在投资过程中也面临着流动性风险。除此之外，比特币在投资以及交易的整个流程中的最不安全的地方就是投资平台的内部管理机制不健全、不完善，存在着很大的漏洞，投资者需要承担着很大的潜在的资金安全以及信用风险。再者由于市场信息的极其不对称，使得投资者无法及时的获得一手信息，使得投资效率不高。以上的这些风险之间还存在着相互作用关系。

由于比特币诞生至今经历的时间短，历史交易价格数据也较少，因此本文不能深入地研究比特币市场交易中存在的种种风险。同时，由于政策的不健全，使得比特币投资交易平在信息的透明度上存在很大的不足，本论文所研究的风险仅以当下公共信息为基础，可能还有潜在的风险没有被揭露出来。

参 考 文 献 [1]戴琳.比特币投资风险分析[J].财会通讯,2005，（5）：3-4. [2]李卓伦.央行数字货币模型探析[J].金融科技时代，2017，（11）：28-33. [3]李靖.基于EFA和结构方程模型的比特币风险感知评价分析[J]．The authors-Published by Atlantis Press，2016：430-436． [4]李靖.比特币市场风险测度的实证研究[J]．统计与决策，2016，（5）：161-163． [5]何理.比特币无风险套利模型[J].商场现代化，2015，（29）：102-103. [6]梁栋,王春刚.基于比特币引发的勒索病毒事件的反思[J].时代金融，2017，（10）：199-200. [7]徐丽丽.浅析虚拟货币的职能与风险[J].技术经济与管理研究，2016，（1）：98-102. [8]高峰.比特币不应作为投资货币[J].独立观察，2017:6-7. [9]于川.基于比特币分析对我国电子货币监管提出建议[J].现代营销, 2017：3-5. [10]谢杰.“去中心化”互联网金融时代“证券”范围的拓展[J].证券法律评论，2017:452-464. [11]闫小玉.比特币泡沫下的本质与风险[J].现代商业,2017：66-67． [12]杨世娟.基于蒙特卡罗模拟法的VaR计算[J].黄山学院学报，2015，（3）：1-3. [13]冯春江.美国防范虚拟货币风险的主要做法及启示[J].武汉金融，2015，（2）：42-44. [14]罗海滨,陈明.虚拟货币风险分析及监管建议[J].地方财政研究，2015，（8）：92-96. [15]刘刚,刘娟,唐婉容.比特币价格波动与虚拟货币风险防范[J].广东财经大学学报，2015，（3）：30-40. [16]Panagiota Makrichoriti.BitCoin＇s roller coaster:Systemic risk and Market Sentiment[EB/OL].Http//:www.researchgate.net,2016. 致 谢 这篇毕业论文从开始准备到最后的定稿，进行了近半年的时间。这期间我围绕论文课题查找并阅读了大量的资料，对比特币的投资风险进行了认真的分析，并提出了一系列的见解和看法。写论文，既锻炼了我的写作水平，也锻炼了我收集与整理各种所需信息的能力，培养了我的分析和思考能力。在此，我要特别感谢我的指导老师——吴老师。他对我的论文进行了精心的指导，从论文选题、资料收集到最后的修改都给予了极大的帮助。还要感谢给过我帮助的老师和同学，我所取得的成绩和他们的帮助是分不开的。当然，由于知识水平有限，很多工作还做的很不完善，难免有疏漏之处。我会在今后的学习和工作中，不断提高自身的知识水平和调查、分析与解决问题的能力。

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