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    【餐饮旅游行业月报:端午数据仍受疫情影,响,离岛免税政策再次放开】

    时间:2020-07-09 06:10:40来源:百花范文网本文已影响

     

     目

     录

      月度市场行情回顾

     5

      行业涨跌幅位于全部一级行业首位

     5

      行业市盈率较 5 月大幅上升

     6

      2.6 月部分地区疫情有反复,整体防控趋势向好

     7

     端午假期共接待游客 4880 万人次,同比下滑 49%

     8

      国外疫情持续蔓延,国际航线客运量大幅下滑

     9

      离岛免税政策再次放开,长期空间值得期待

     11

      Q1 酒店出租率受疫情影响大幅下滑

     12

      投资建议

     14

      风险提示

     14

     图 目 录

     图 1:申万一级行业 5 月涨跌幅

     5

     图 2:申万一级行业 PE(TTM)变化情况

     6

     图 3:全国疫情分布情况

     7

     图 4:现存确诊人数和增速情况

     7

     图 5:境外输入病例变化情况

     7

     图 6:近年来端午假期游客增速情况

     8

     图 7:近年来端午假期国内旅游收入情况

     8

     图 8:国际航线客运量和变化情况

     10

     图 9:华住 RevPAR 变化情况

     12

     图 10:锦江 RevPAR 变化情况

     13

     图 11:如家 RevPAR 变化情况

     13

     图 12:三大酒店集团近年来新开业酒店数量情况

     14

     图 13:三大酒店集团储备酒店数量情况

     14

     表 目 录

     表 1:cs 餐饮旅游行业内个股涨跌幅

     5

     表 2:各省市疫情响应级别情况(截至 6 月 30 日)

     8

     表 3:世界主要国家受疫情影响情况(截至 7 月 1 日)

     9

     表 4:“五个一”政策具体内容

     10

     表 5:海南离岛免税政策调整情况

     11

     表 6:免税店停业和恢复营业时间

     12

     月度市场行情回顾

     行业涨跌幅位于全部一级行业首位

     2020 年 6 月沪深 300 指数下跌 7.68%,申万休闲服务行业上涨 25.36%,行业

     跑赢市场 17.68 个百分点,位列全部申万 28 个一级行业第 1 位。其中,景点下跌 3.78%,旅游综合上涨 42.73%,酒店下跌 2.19%,餐饮下跌 0.04%,其他休闲服务下跌 0.07%。

     图 1:申万一级行业 5 月涨跌幅

     30%

     25%

     20%

     15%

     10%

     5%

     建筑材料(

     建筑材料(申万)

     银行(申万)

     建筑装饰(申万)

     采掘(申万)

     钢铁(申万)

     交通运输(申万) 家用电器(申万) 公用事业(申万) 国防军工(申万) 纺织服装(申万) 轻工制造(申万) 房地产(申万) 有色金属(申万) 非银金融(申万) 农林牧渔(申万) 机械设备(申万) 汽车(申万)

     化工(申万)

     综合(申万)

     通信(申万)

     食品饮料(申万) 商业贸易(申万) 电气设备(申万) 计算机(申万) 传媒(申万)

     医药生物(申万)

     电子(申万)

     休闲服务(申万)

     -5%

     资料来源:渤海证券

     个股方面,5 月涨幅前五名为中国中免、腾邦国际、*ST 海创、西安饮食和众信旅游;跌幅前五名为首旅酒店、ST 云网、凯撒旅业、大东海 A 和宋城演艺。

     表 1:cs 餐饮旅游行业内个股涨跌幅

     涨跌幅前三名

     涨跌幅(%)

     涨跌幅后三名

     涨跌幅(%)

     中国中免

     52.16%

     首旅酒店

     -7.30%

     腾邦国际

     13.22%

     ST 云网

     -6.17%

     *ST 海创

     13.11%

     凯撒旅业

     -6.03%

     西安饮食

     12.32%

     大东海 A

     -5.37%

     众信旅游

     7.95%

     宋城演艺

     -5.36%

     资料来源:wind,渤海证券

     行业市盈率较 5 月大幅上升

     截至 2020 年 6 月底,餐饮旅游行业市盈率为 84.33 倍(整体法,TTM),高于上

     月末的 67.20 倍,较沪深 300 的估值溢价率为 664.69%,绝对估值和估值溢价

     情况均较 5 月有上升。主要原因一方面是行业受疫情影响较为严重,因此今年以来行业内公司整体业绩下滑明显;另一方面,部分细分行业龙头的长期逻辑并未受到影响,在疫情整体好转的大环境下关注度有所提升。

     图 2:申万一级行业 PE(TTM)变化情况

     90

     80

     70

     60

     50

     40

     30

     20

     10

     0

     2017-07

     2017-12

     2018-05

     2018-10

     2019-03

     2019-08

     2020-01

     2020-06

     申万休闲服务

     沪深300

     资料来源:wind,渤海证券

     2.6 月部分地区疫情有反复,整体防控趋势向好

     截至 6 月 30 日,全国累计确诊病例 83534 例,较 5 月底增不到 517 人,不含港

     澳台现存确诊人数 416 例,累计确治愈 78479 例。6 月起,由于北京疫情有所反复,因此当月新增确诊由有增加。目前大陆现存确诊人数最多地区为内北京,共有 325 人,除北京外其他地区新增确诊基本以境外输入为主,此外全国共有 18 个省份(包括湖北)现存确诊人数为 0,较 5 月有所减少,主要原因也是受北京疫情影响。

     图 3:全国疫情分布情况

     图 4:现存确诊人数和增速情况

     60000

     80%

     50000

     60%

     40000

     40%

     30000

     20%

     20000

     0%

     10000

     -20%

     0

     2020-02-06

     2020-03-06

     2020-04-06

     2020-05-06

     2020-06-06

     -40%

     现存确诊人数

     较前日变化

     资料来源:新浪新闻,渤海证券

     资料来源:wind,渤海证券

     此外,截至 6 月 30 日我国有境外累计输入 1918 个病例,较 5 月底增加 162 人, 目前仍然是国内新增确诊病例的主要来源之一。

     图 5:境外输入病例变化情况

     2500

     25%

     2000

     20%

     1500

     1000

     500

     15%

     10%

     5%

     0%

     0

     -5%

     境外输入病例数量

     较前一日变化

     资料来源:wind,渤海证券

     在整体疫情防控持续向好的环境下,多的省市陆续下调了疫情防控级别。6 月以来北京、天津和河北陆续将防控等级下调为三级。目前,全国已无一级响应等级省市,仅湖北、西藏为二级响应等级,三级响应级别省份 27 个,青海和新疆响应等级为四级。

     表 2:各省市疫情响应级别情况(截至 6 月 30 日) 疫情相应级别

     省市

     一级

     无

     二级

     湖北、西藏

     北京、天津、河北、陕西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江

     三级

     苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、河南、湖南、广东、广西、海南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、宁夏

     四级

     青海、新疆

     资料来源:新浪新闻,公开资料,渤海证券

     端午假期共接待游客 4880 万人次,同比下滑

     49%

     据文化和旅游部公布数据,今年端午节假期,全国累计接待国内游客 4880.9 万

     人次,累计实现国内旅游收入 122.8 亿元。与 19 年数据相比,今年端午假期游客人次同比下滑 49.15%,旅游收入同比下滑 68.78%,此前五一假期两项数据日均分别同比下滑 52.82%和 67.67%,两个假期数据变动趋势基本一致。整体上, 基于防控考虑此次假期全国景区仍然坚持了游客限量、提前预约和错峰出游等措施,游客接待数量仍有限制。此外,6 月北京疫情反复以及今年端午假期全国多地暴雨等客观因素也对大众出游意愿产生一定影响,因此大众旅游需求并未得到完全释放,行业长期发展仍然值得关注。

     图 6:近年来端午假期游客增速情况

     图 7:近年来端午假期国内旅游收入情况

     12000

     20%

     450

     20%

     10%

     400

     10%

     10000

     0%

     350

     0%

     8000

     300

     -10%

     6000

     -10%

     -20%

     250

     -20%

     -30%

     200

     4000

     -30%

     150

     -40%

     -50%

     2000

     -40%

     100

     -60%

     -50%

     50

     -70%

     0

     -60%

     0

     -80%

     2017

     2018

     2019

     2020

     接待游客人次

     同比增速

     2017

     2018

     2019

     2020

     国内旅游收入

     同比增速

     资料来源:文旅部,渤海证券

     资料来源:文旅部,渤海证券

     全国铁路、道路、水路、民航预计累计发送旅客总量 7878.6 万人次,其中铁路

     预计累计发送旅客 1776.4 万人次;道路预计累计客运量 5673 万人次;水路预计累

     计发送旅客 161.20 万人次,民航预计运输旅客 268 万人次。重点旅游省市方

     面,三亚共接待游客17.41 万人次,总收入3.63 亿元;北京市端午三天假期共累

     计接待游客 135 万人次,同比减少 76.8%;安徽省接待游客 898.6 万人次,同比

     减少 47.1%;四川假期共接待游客 387.78 万人次;湖北省共接待游客 678.51 万人次,同比减少 61.6%。

     国外疫情持续蔓延,国际航线客运量大幅下滑

     整体上,国外疫情的发展情况并不乐观,近几月疫情在全球仍然快速蔓延,截至

     6 月底除中国外全球累计确诊已经突破 1000 万例,这一数据较 5 月底提升将近

     400 万例。全球共有 20 个国家病例超过 10 万人,其中美国和巴西均已经突破百万人次。因此考虑国外疫情发展情况,我们判断短出境游市场的复苏仍需要更多时间。

     表 3:世界主要国家受疫情影响情况(截至 7 月 1 日)

     大洲

     国家

     累计确诊

     印度

     605,220

     伊朗

     230,211

     伊朗巴基斯坦

     213,470

     亚洲

     土耳其

     201,098

     沙特

     194,225

     孟加拉国

     149,258

     卡塔尔

     97,003

     俄罗斯

     654,408

     西班牙

     296,739

     欧洲

     英国

     314,992

     意大利

     240,760

     法国

     165,719

     德国

     196,469

     美国

     2,779,953

     巴西

     1,453,369

     秘鲁

     288,477

     美洲

     智利

     282,043

     墨西哥

     231,770

     加拿大

     106,288

     哥伦比亚

     102,009

     南非

     159,333

     非洲

     埃及

     69,814

     尼日利亚

     26,484

     大洋洲

     加纳

     18,134

     澳大利亚

     7,920

     新西兰

     1,528

     资料来源:世界卫生组织,渤海证券

     受到疫情影响,我国出境游市场今年整体表现欠佳。根据民航局统计,今年 2 月

     -4 月国际航线客运量分别为 105.2、55.2 和 7.7 万人次,同比下降了 82.4%、90.9%

     和 98.7%。

     图 8:国际航线客运量和变化情况

     800

     700

     600

     500

     400

     300

     200

     100

     0

     国际航线客运量

     同比增速

     40%

     20%

     0%

     -20%

     -40%

     -60%

     -80%

     -100%

     -120%

     资料来源:民航局,渤海证券

     3 月 26 日晚,中国外交部、国家移民管理局发布公告,自 3 月 28 日起,暂停持

     有效中国签证、居留许可的外国人入境。此外,民航局宣布 3 月 29 日起国内每

     家航空公司经营至任一国家的航线只能保留 1 条,且每条航线每周运营班次不得

     超过 1 班;外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留 1 条,且每周运营班次

     不得超过 1 班,受“五个一”政策的影响预计入境的人员日均从 25000 人将下降

     到 4000 人左右。6 月 4 日民航局调整了国际航运政策,符合条件的航空公司航

     线可以每周增加 1 班,但限制措施仍将延续。基于国外疫情的发展情况以及我国航线政策,我们认为出境游复苏仍需时间。

     表 4:“五个一”政策具体内容

     文件

     发布日期

     主要内容

     国内每家航空公司经营至任一国家的航线只能

     《关于疫情防控期间继

     续调减国际客运航班量的通知》

     

     2020 年 3 月 29 日

     保留 1 条,且每条航线每周运营班次不得超过

     1 班;外国每家航空公司经营至我国的航线只

     能保留 1 条,且每周运营班次不得超过 1 班。

     《民航局关于调整国际

     2020 年 6 月 4 日

     航空公司同一航线航班,入境后核酸检测结果

     客运航班的通知》

     为阳性的旅客人数连续 3 周为零的,可在航线经营许可规定的航班量范围内增加每周 1 班,

     最多达到每周 2 班。航空公司同一航线航班,

     入境后核酸检测结果为阳性的旅客人数达到 5

     个的,暂停该公司该航线运行 1 周;达到 10 个

     的,暂停该公司该航线运营 4 周。

     资料来源:公开资料,渤海证券

     离岛免税政策再次放开,长期空间值得期待

     6 月 29 日,财政部 海关总署 税务总局共同发布《关于海南离岛旅客免税购物政

     策的公告》,自 2020 年 7 月 1 日起执行。公告中明确离岛旅客每年每人免税购

     物额度增加值 10 万元人民币,并且不限次数;扩大了免税品商品种类,从此前

     的 38 项增加到 45 项;除化妆品、手机和酒类商品外不限制购买次数;具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。此前离岛免税存在单件商品价格不得超出 8000 的限制,超出部分需要缴纳行邮税。而本次公告里并未提出单件商品的价格限制,此前具备相关条款文件也已经被废止,单件商品价格的取消也将直接增加免税商品的种类并且带动商品单价提升。以 19 年数据来

     看,离岛免税人均消费大致在 3500 元左右,仍然具备较大上升空间。近年来我国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任,本次免税政策的调整一方面是对于海南全面深化改革开放要求的具体落实,另一方面也将从实际上使得离岛免税购物更加开放便利,促进消费回流,利好国内免税业长期发展。

     表 5:海南离岛免税政策调整情况

     时间

     主要内容

     非岛内居民旅客每人每年最多可享受 2 次离岛免税购物政策,岛内居民旅客每

     2011 年 4 月

     2012 年 12 月

     2015 年 2 月

     2016 年 1 月

     2018 年 11 月

     2020 年 6 月

     人每年最多可以享受 1 次。离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每次免税购物

     金额暂定为人民币 5000 元以内(含 5000 元)。

     海南正式实施调整后的离岛免税政策,将每人每次免税购物限额由原来的

     5000 元调整至 8000 元,并增加了美容、保健器材等 3 类免税商品品种

     增加免税品种类,将零售包装的婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空气净化器、家用医疗器械等 17 种消费品纳入离岛免税商品范围。放宽香水、化妆

     品、手表、服装服饰、小皮件等 10 种热销商品的单次购物数量限制

     为进一步方便旅客购物、满足不同消费者的购物需求,发挥海南离岛旅客免税购物政策效应,支持海南加快推进国际旅游岛建设,财政部经商发展改革委等7 部委协商,并报国务院批准,对离岛免税政策部分内容进行调整。

     将离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加到 3 万元, 且不限次数。在离岛免税商品清单中增加部分家用医疗器械商品。

     《海南自由贸易港建设总体方案》中提出放宽离岛免税购物额度至每年每人

     10 万元,并扩大免税商品种类是 2025 年前重点任务之一。

     资料来源:公开资料,渤海证券

     2020 年 6 月,中国国旅发布公告,海免公司 51%股权股权过户及工商变更登记

     手续已办理完成。从此前公告中披露信息来看,海南免税 19 年实现收入 32.27

     亿元,实现归母净利润 2.62 亿元,共拥有海口美兰机场免税店、日月广场免税店及博鳌免税店,随着国旅对离岛免税牌照的整合正式完成,公司的规模效应有望进一步显现。

     表 6:免税店停业和恢复营业时间

     开业时间

     免税店名称

     持股比例

     营业面积

     2011 年

     海口美兰机场免税店

     51%

     ——

     2019 年

     日月广场免税店

     100%

     2.2 万平方米

     2019 年

     博鳌免税店

     100%

     4200 平方米

     资料来源:公司公告,公开资料,渤海证券

     此外,海南省委办公厅和省政府办公厅于 5 月 6 日联合印发了《关于进一步采取超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见》意见中提出要推动中免集团全年免税品销售额突破 300 亿元,这一数据较 19 年销售额仍有一定距离,离岛免税市场长期仍有较大发展空间。

     Q1 酒店出租率受疫情影响大幅下滑

     华住:2020 年一季度 RevPAR 为 75 元,同比下降 58.1%,其中平均房价 189

     元,同比下降 14.6%,平均出租率 39.6%,同比降低 41 个百分点。

     图 9:华住 RevPAR 变化情况

     230

     210

     190

     170

     150

     130

     110

     90

     70

     50

     华住RevPAR

     同比

     30%

     20%

     10%

     0%

     -10%

     -20%

     -30%

     -40%

     -50%

     -60%

     -70%

     资料来源:公司公告,渤海证券

     锦江:2020 年 Q1RevPAR 为 67.94 元,同比下降 52.75%,其中平均房价 199.59 元,同比降低 21.09%,平均出租率 34.04%,同比下滑 36.48 个百分点。若剔除受疫情影响而停业的酒店,平均房价为 210.91 元,出租率为 41.73%,RevPAR 为 88.01 元,同比下降 38.79%。

     图 10:锦江 RevPAR 变化情况

     180

     160

     140

     120

     100

     80

     60

     

     

     RevPAR

     同比增速

     20%

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     0%

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     -20%

     -30%

     -40%

     -50%

     -60%

     资料来源:公司公告,渤海证券

     如家:2020Q1 首旅如家全部酒店 RevPAR 为 54 元,比去年同期下降了 61.7%; 平均房价 162 元,比去年同期下降了 14.1%;出租率 33.5%,比去年同期下降了

     41.7 个百分点。

     图 11:如家 RevPAR 变化情况

     190

     170

     150

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     90

     70

     50

     RevPAR

     同比增速

     20%

     10%

     0%

     -10%

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     -30%

     -40%

     -50%

     -60%

     -70%

     -80%

     资料来源:公司公告,渤海证券

     开业情况方面,截至 20 年 Q1 华住新开业酒店 296 家,净增开业 220 家;锦江

     新开业酒店 253 家,净开业 133 家,首旅新开业酒店 62 家储备数量方面,华住

     共有未开业酒店 2334 家,锦江共有签约未开业酒店 13287 家,首旅储备酒店 672 家。虽然一季度整体数据不乐观,但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均有发力。

     图 12:三大酒店集团近年来新开业酒店数量情况

     图 13:三大酒店集团储备酒店数量情况

     700

     16000

     600

     600

     

     500

     

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     2000

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     2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4

     华住

     首旅

     锦江

     

     0

     2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1

     华住

     首旅

     锦江

     资料来源:公司公告,渤海证券

     资料来源:公司公告,渤海证券

     投资建议

     从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,但考虑疫情对短期业绩的影响, 我们维持行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然推荐以下几条投资主线: 1)逻辑清晰且壁垒较强的免税行业;2)关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上,我们推荐中国中免( 601888)、锦江酒店( 600754)以及宋城演艺

     (300144)。

     风险提示

     疫情持续恶化,宏观经济低迷,行业重大政策变化。

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