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    疫情对金融市场影响分析及广东对策建议 疫情对金融市场影响

    时间：2020-07-30 06:19:30来源：百花范文网本文已影响人
    疫情对金融市场影响分析及广东对策建议

    　截至3月30日16时，全球确诊新冠肺炎693224例，死亡33106例，目前全球已有202个国家地区出现新冠肺炎病例，中国以外新冠肺炎确诊超过61万例。为应对疫情，打破传播链，很多国家采取了“封城”“封国”“宣布紧急状态”等措施。由于疫情在全球范围快速蔓延，世界经济不确定性增大，2020年上半年或出现严重的全球性经济衰退，尤其欧美下行压力较大，导致全球金融市场剧烈动荡。纽约三大股指出现暴涨暴跌，呈现过山车行情，10天内美股出现四次熔断。3月16日至20日一周道指累计下跌17.3%，标普500指数下跌14.9%，纳指下跌12.6%，三大股指均创2008年金融危机以来最大单周跌幅，全球主要国家的金融市场也难逃厄运。不过，在市场对2万亿美元经济刺激法案获批感到乐观的预期下，3月24日，美股暴涨创87年来之最，道指狂飙2100点，全球股市集体反弹。

    　表1：全球股指表现（2月24日-2月28日）

    　股票指数

    　下跌幅度

    　道琼斯工业指数

    　-12.36%

    　富时 100

    　-11.12%

    　法 CAC40

    　-11.94%

    　德 DAX

    　-12.44%

    　意 FTMIB

    　-11.26%

    　瑞士 SSMI

    　-11.52%

    　俄 RTS

    　-14.76%

    　上证综指

    　-5.24%

    　日经225

    　-9.59%

    　恒生指数

    　-4.32%

    　南韩综合

    　-8.13%

    　澳大利亚

    　-9.77%

    　新西兰

    　-6.81%

    　巴西圣保罗IBOVESPA

    　-8.37%

    　阿根廷 MERV

    　-9.40%

    　开罗CASE30

    　-4.96%

    　尼日利亚综合指数

    　-4.28%

    　一、疫情对国际金融市场的影响分析

    　为缓解新冠肺炎疫情对全球经济的冲击，各国央行不断放水，向市场注入流动性。美联储大幅降息至零，并宣布新一轮量化宽松行动，以便为市场提供必要流动性。在美联储带头“放水”的引领下，全球央行开启了新一波宽松大潮。2008年金融危机始于之前的次贷危机给金融机构带来的流动性紧张。在货币市场寻求流动性（拆借、互换、掉期）无果的情况下，金融机构开始抛售金融性资产来控制风险。目前看来，由于各国央行都采取了相应的积极行动，市场并不会出现类似2008年那样大规模的流动性危机，这也意味着发生系统性金融风险的概率较小。以下从股票市场、债券市场、外汇市场和大宗商品市场角度，分析疫情对国际金融市场的影响。

    　表2：部分央行货币政策汇总

    　时间

    　政策

    　3月30日

    　中国央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购，利率为2.20%

    　3月25日

    　德国议会同意暂停“债务刹车(上限)”

    　3月24日

    　新西兰央行启动规模最高达300亿新西兰元的购买政府债券计划

    　3月23日

    　美联储开启无限量化宽松

    　3月19日

    　欧洲央行公布规模为7500亿欧元的资产购买计划(PEPP)

    　3月16日

    　日本央行年度股票ETF购买目标从6万亿增加至12万亿日元

    　3月15日

    　美联储将利率降至零水准，并推出7000亿美元量化宽松计划

    　3月13日

    　加拿大央行将基准利率下调50个基点，至0.75%

    　3月11日

    　英国央行宣布，降息50基点至0.25%，为历史最低水平

    　3月3日

    　澳大利亚联邦储备银行将利率下调至0.5%的历史新低

    　3月2日

    　美联储盘中宣布紧急降息50基点

    　（一）股票市场

    　历史经验表明，投资者会在短期内对流行病做出反应，以H1N1病毒和巴西寨卡病毒为例，美国、墨西哥和巴西的股指均在疫情被认定为国际公共卫生紧急事件后的第二天下跌。然而股市下跌的持续时间很短，三个国家的股票指数均在三个交易日内恢复上涨。除疫情之外，很多其它因素也对市场产生影响。重大疫情与股票市场的长期表现之间并没有必然的因果关系。股票市场的长期表现取决于经济体的内在发展逻辑，而重大疫情对市场的影响一般都是暂时的。因此，短期内，国际股票市场的表现为：全球股市短期大幅下跌，相关性迅速提升，传染效应强；美股上涨预期下调和各个市场的估值差异将推动资产组合的再平衡。

    　（二）债券市场

    　1．国债利率下行

    　为应对疫情带来的负面影响，很多国家采取降息政策。疫情带来的宽松政策和避险情绪使得国债收益率在全球范围内大幅下降。在美联储降息的影响下，美国十年期国债收益率首次跌破1%。

    　2．部分地区债券违约风险上升

    　目前看来，意大利的债务问题较为严重，欧洲银行系统内部紧密相连，对意大利债务有直接或间接敞口，一旦债务危机爆发有可能牵涉到欧盟多个国家，形成区域性的债务危机。

    　3．债券资产的再平衡

    　3.1流动性泛滥的大环境使得利率失去反映风险的能力。一方面，政府债券利率降低。另一方面，即便是垃圾债券也出现负利率的现象。本次疫情后的宽松政策将进一步加剧负利率的趋势。

    　3.2利率失去警示作用，风险在没有预警的情况下爆发，负面影响将更广。以意大利为例，其利率一直处于历史低位，病毒爆发迫使该国工业重镇停工；此外欧盟向其发出债务警示。即便如此，意大利10年期债券收益率仅在3月2日升至1.154%，并于次日下降到0.994%。

    　3.3在疫情全球蔓延、全球低利率的大环境下，中国债券的安全性和相对高收益率对资金具有一定吸引力。

    　（三）外汇市场

    　从长期来看，凡是导致境外市场对某国商品需求下降的因素都会使该国汇率贬值。这些因素包括：相对价格水平、全球经济环境、生产力。但是长期因素并不会在短期内导致汇率的大幅波动，短期看来，汇率的走势主要由预期决定。目前影响到一国汇率预期的因素包括：恐慌因素、利差、财政赤字。汇率是一个相对指标，若疫情在全球爆发，最终不同国家的汇率变动取决于受影响的程度以及采取的货币政策。

    　（四）大宗商品

    　1．黄金

    　黄金是一个避险的重要资产，具有避险功能，从传统经验上说，市场危机时，投资者一般选择的避险资产通常说来是黄金，然而新冠疫情全球爆发后，黄金却迎来大幅下跌，CMX金指从最高点的1693.7下降到最低点的1567.1，美元成了一个大家所选择的最重要的避险资产，美元指数突破了100。但在美联储紧急降息后，黄金又再次反弹至1650附近。前期黄金价格下跌是因为疫情导致原油、铜价格暴跌，全球产生通缩预期，进而带来实际利率上升。后期，美联储的紧急超预期降息，对实际利率形成压制，黄金价格反弹。

    　2．工业品和农产品

    　目前看来，工业品和农产品的价格都出现了下跌。投资者对未来经济是持续保持通缩还是由通缩转向通胀（各国出台了一系列的货币、财政政策应对疫情的负面影响，但是政策效果具有一定时滞性，未来有引发通胀的可能）存在较大的不确定性，这种不确定性将增加商品价格的波动率。

    　二、疫情对国内金融市场的影响分析：国内疫情防控形势持续向好金融运行冲击总体可控

    　截至3月30日24时，国内累计确诊病例81518例，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例2161例（含重症病例528例），现有疑似病例183例。境外输入现有确诊病例667例（含重症病例18例）。中国的疫情防控工作刚刚走出最困难、最艰巨的阶段。总体而言，疫情会从多个渠道对金融运行带来影响，总体上会形成预期冲击、实体传导、政策消化三个冲击阶段，新冠肺炎疫情对金融运行的冲击总体可控。以下分析疫情对于国内各金融市场，包括股票市场、债券市场和外汇市场（人民币汇率）的影响。

    　（一）股票市场

    　春节过后，国内股票市场对新冠肺炎病毒有了猛烈反应，市场出现了大幅度下跌，这是市场对疫情的一个正常反应，之后市场开始相对稳定。中国股市在疫情全球爆发（2月22日）之前，一直处于反弹状态。上证指数恢复到了疫情在国内爆发之前的水平，深证指数甚至创出阶段性新高。然而伴随着全球股市的下跌，中国股市出现了第二次的大幅度下跌。在当今经济全球化的情况下，国际金融市场的波动对我国金融市场的影响应该说有其必然性，同时也是正常的。直接影响可能有两个方面：一是对投资者心理层面的影响，也就是境外的恐慌心理对境内投资者心理的影响，A股投资者情绪经历过短期的波动，但目前来看相对平稳，也比较理性。二是资金流动层面，外资流动对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。

    　1．市场关联

    　从长期看，A股和其它地区的股票相关性并不高，本次疫情带来的相关性的提升会在未来一段时间下降。中美两国股市的弱相关性有利于全球资产多样化配置，在美股不确定性因素提高的情况下，中国股市有望吸引更多的境外投资者。

    　2．实体冲击

    　由于疫情重点国家如欧盟、美国等经济体在全球产业链中占据较为重要的地位，疫情的爆发将对我国新材料行业、汽车制造业、半导体行业、机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成普遍性的影响。本次疫情如果能推动我国经济的产业转型，淘汰落后产能，积极发展人工智能、生物医药等高科技产业，则A股有望迎来长期健康发展。

    　长期发展来看，由于各国央行持续实施宽松政策，未来股市发展与经济发展的相关性将进一步变弱。一方面，流动性原因导致资产价格持续上涨；而另一方面，经济增长却因为人口红利消退、科技进步停滞、逆全球化等因素进一步放缓。

    　（二）债券市场

    　1．信用债违约风险整体可控，部分行业面临一定风险

    　从2020年信用债到期及待回售的规模来看，受影响较大的行业中，建筑业规模最高，为7811亿元，但AA-及以下主体评级占比仅4%，民企占比仅2%；其次为交通运输行业6474亿元，发债主体整体信用资质较高，AAA评级规模占比达86%，且民营企业占比仅为1%；排名第三的房地产业，其到期债券规模为3989亿，民企占比较高，具有一定风险。住宿餐饮业的发债主体评级较低，但整体规模不大，本年度到期余额仅32亿。总体看来，受复工影响的行业短期内信用风险可控。当疫情在全球蔓延后，行业所受影响不再取决于其在短期内能否复工，信用风险的判定期限也应适当延长。

    　2．外资将增加对我国债券的配置

    　从需求端看，在欧洲债务风险积聚、美国低利率蔓延的情况下，未来外资有望增加对我国债券的配置。目前看来，我国疫情防控得当，经济有望在二季度开始回暖，债券收益率将随之上行。届时，中国债券的投资价值将逐步显现。

    　（三）人民币汇率

    　从人民币汇率走势看，2月3日人民币汇率（离岸即期）贬值到7.0132，之后汇率走势并没有进一步恶化，且在疫情全球爆发后由于避险原因小幅升值。这说明疫情恐慌带来的贬值预期有所缓和。未来人民币的走势将取决于经济恢复状况、货币政策（中美利差）和财政政策（财政赤字）的实施情况、以及中美贸易博弈的发展。

    　短期看来，人民币汇率的走势主要由预期决定，包括：中美利差的增加降低人民币贬值预期；可能的财政赤字增加贬值预期；中美达成贸易协定后，人民币汇率贬值预期降低；疫情全球爆发后，人民币成为新的避险货币。综上所述，人民币汇率变动的短期预期有正有负，考虑到中国财政赤字水平目前处于低位（2019年的赤字率为2.8%，低于日本的7%和美国的4%），只要未来财政不出现大幅恶化，其对汇率影响有限。

    　总之，从实际情况来看，国际金融市场动荡发生之后，我国金融市场经受住了考验，表现出了高度的稳定性，波动幅度很小。我国金融体系的运行总体平稳，金融市场预期稳定，货币信贷平稳较快增长，国民经济经受住了疫情冲击，也为全球经济金融的稳定作出了重大贡献。国内的疫情防控形势持续向好，前期的负面影响因素，已经基本消化，复工复产、生产生活的恢复都展现了非常好的势头，对输入性因素，我们有经验有能力控制得住，同时这些对改善市场预期起到了决定性的支撑作用。此外，中国金融市场的结构也是背后的支撑因素之一。相比国外市场，中国大多数机构投资者，如共同基金，保险公司，银行等，都不以高杠杆运作，个人投资者的融资规模也相对稳定。我国股票市场泡沫化的成分很少的，仅从市盈率看，中国市场应该是全球市盈率最低的市场之一。近年来政府推出的金融监管政策，特别是资管新规，也进一步降低了金融机构的风险暴露，提升了金融系统稳定性。

    　三、推动广东金融强省建设

    　（一）疫情国际扩散带来我国建设金融市场的机遇

    　疫情的全球蔓延加大了海外金融市场的风险，中国的疫情防控措施较为完备，金融市场正逐渐成为了国际的“避风港”，吸引了外资的流入，进一步地增加了金融市场稳定，也为人民币的国际化带来新的发展机遇。

    　1．股票市场

    　第一，A股市场和全球股市相关性低，外资增加对A股的配置有利于资产多样化配置。中国资产已担当起全球避险资产的角色，国际机构持续看好A股前景，摩根士丹利亦将中国股票评级提高至“增持”。第二，相较于境内机构，外资机构换手率更低、更注重价值投资，外资稳健的投资风格，有利于降低A股市场长期以来换手率高、波动幅度大的问题。第三，股市的健康发展有利于企业直接融资。疫情影响下，银行对受疫情严重企业的低息贷款或将增加银行的坏账率，从而导致风险从实体经济扩散到金融机构，而直接融资则有助于解决这一问题。

    　2．债券市场

    　一是中国债券作为一种安全资产将得到更多国际认可。目前，中国国债已经纳入彭博巴克莱全球综合债券指数和摩根大通全球新兴市场政府债券指数。

    　二是外资加大配置有助于我国债券国际化程度的提高。2020年1月末，中国债券市场存量规模达100.4万亿，居世界第二，但是外国投资人持有中国债券的比例仅占中国债券市场的2.2%，与我国债券规模的国际排名不匹配。伴随金融市场对外开放的再进一步，未来外资的债券持有量有望进一步提升。

    　3．外汇市场

    　疫情将进一步推动人民币国际化。一方面，人民币资产成为新的避险资产，从需求端促进人民币国际化；另一方面，我国监管机构将继续推动人民币国家化。人民币国际化程度加剧后，汇率双向波动将进一步加剧，成为监管机构、金融机构和实体企业面临的主要风险。

    　（二）推动广东建设金融强省建议

    　1．坚持金融服务实体经济，提升广东金融品牌和声誉

    　疫情期间要保证突发性投融资需求供给，保证广东各类防疫抗疫资金及时便捷地到位，又要为与抗击疫情有关的企业或单位生产和物资流动提供全方位的资金保障。微观上要高度关注中小微企业的生存问题，保证企业资金链的短期接续，不盲目抽贷、断贷、压贷，甚至根据企业实际展期、续贷或下调贷款利率等方式，保证实体经济融资的合理增长，给经济增长提供支持。围绕疫期民生建设，给与困难职工和群众必要的金融支持，如部分困难群众的房贷延迟支付、暂时失去收入来源人群的信贷支持、个人创业担保贷款等。为目前正在兴起的一系列如远程诊疗、网络购物、在线教育、在线办公、在线服务、数字娱乐、数字生活、智能配送等中小企业提供更加便利的金融支持，吸引更多的科技型创业企业在广东金融市场上的集聚。

    　2．支持金融科技产业创新，增强对外输出能力

    　疫情防控要求金融机构对原有金融服务模式加快实施创新，大量线下业务需要通过线上办理，电子支付相关业务急剧上升，大量处于前期研究的如区块链、人工智能、大数据分析等基于互联网应用金融科技前沿技术有可能大量采用，借助移动金融、情景感知等手段将金融服务深度融入民生领域，拓展金融服务在衣食住行、医疗教育、电子商务等方面的应用场景。加大金融科技研发和应用推广，如加大电子支付服务的保障力度，增加远程视频、智能远程服务等在线金融服务场景的应用，引导客户通过电子商业汇票系统、个人网上银行、企业网上银行、手机银行、支付服务APP等电子化渠道在线办理支付结算业务提升自身金融科技服务能力和水平。

    　3．扩大金融业对外开放，积极吸引外资入市

    　扩大金融业对外开放是我国长期坚持的政策导向，开放的大门只会越开越大，不会受到疫情影响。疫情并未影响我国既定的金融开放措施落地节奏，相关外资机构准入及法律修订工作依然在有序进行。2月央行出台《关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》中有11条涉及对外开放的措施，就是一次对接国际高标准规则，在更高水平上推进金融开放的充分体现。广东建设金融强省，要紧抓广州、深圳两个区域金融中心，在疫情全球蔓延的情况下，积极打造全球资金的避风港，吸引外资进入市场，并通过扩大金融业对外开放，将国际金融机构长期留在中国。

    　4．推动部门间合作，加强金融风险管理

    　鉴于当前形势的特殊性和复杂性，经济运行的负反馈效应不可避免地传导给金融体系，要审慎研判金融风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。以海外疫情蔓延为契机和风险场景，推动政府与金融机构、政府与政府之间的合作，加强金融风险管理。具体措施包括：

    　4.1汇集全行业数据，集合全行业风险管理、业务发展的专家经验，制定切实可行的风险管理流程和模型，测算发生系统性风险和风险传染的可能性，并通过监督公司内部管理、压力测试等方法，寻求降低风险的可行途径。

    　4.2积极研究在国际资本进入中国市场的情况下，如何改善金融市场的功能和效率，以应对跨境资金流动可能带来的市场流动性风险。

    　4.3加快法制环境、支付清算、监管标准、信息披露等金融基础设施方面的建设，加强金融领域司法保障，强化金融消费权益保护监督检查，推进金融知识普及教育，提高广东金融防风险抗风险的能力。

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