疫情是2020年影,响铜价涨跌主线 铜价2020会大涨

　目录

　摘要：

　1

　 一、事件

　3

　 二、全球主要国家疫情情况

　3

　 三、中国精铜及原料进口

　5

　 铜精矿进口

　7

　 精铜进口

　7

　 废铜进口

　8

　 阳极铜进口

　9

　免责声明

　错误!未定义书签。

　图表目录

　图表 1：主要国家万人感染新冠病毒人数

　3

　图表 2：疫情影响铜矿供应

　4

　图表 3：铜原料及消费分布一览

　5

　图表 4：洋山铜溢价走势

　6

　图表 5：铜现货进口盈亏

　6

　图表 6：沪铜库存走势

　6

　图表 7：沪铜二季度去库

　6

　图表 8：伦铜 Cash-3M

　7

　图表 9：伦铜注销仓单

　7

　图表 10：中国自秘鲁进口铜精矿占比

　7

　图表 11：中国自智利进口铜精矿占比

　7

　图表 12：中国精炼铜进口量

　8

　图表 13：中国自智利进口精炼铜占比

　8

　图表 14：中国废铜进口量

　8

　图表 15：铜精废价差

　8

　图表 16：废铜进口配额

　9

　图表 17：阳极铜进口量

　9

　2/10

　一、事件

　2020 年7 月2 日，安托法加斯塔矿业公司工会联合会主席Celso Pardo 表示， 代表智利铜矿约 80?铜矿工人和承包商的 7 个工会正在讨论是否向政府正式提出要求，让智利所有铜矿停产 14 天，以阻止新冠肺炎在工人中传播。

　2020 年 7 月 8 日，智利矿业部长称，智利将工人健康放在首位，避免疫情扩散从而导致对矿业运营的影响加大。Codelco 已经有 2843 名工人感染新冠病毒， 该公司有 7 万多名员工，截止 7 月 5 日，Codelco 受打击最严重的的矿场是 El Teniente 和 Chuquicamata，分别有 1044 和 636 起新冠病例。

　二、全球主要国家疫情情况

　全球新冠疫情仍在延续，只不过当前结构性分化非常明显，亚洲大部分地区

　（除印度外）和欧洲地区基本控制住疫情，但美洲地区疫情形势严重，而非洲当前还处于疫情初期。主要国家万人感染新冠病毒人数走势清晰的说明了这一点， 截止 7 月 8 日，智利每万人有 162 人感染新冠病毒，这个感染率是全球最高的， 而我们算下 Codelco 工人感染率约为 4?，远高于智利整个国家的平均水平。

　图表 1：主要国家万人感染新冠病毒人数

　单位：人

　全球

　中国

　日本

　印度

　马来西亚德国

　英国

　法国

　意大利

　赞比亚

　180

　美国

　智利

　秘鲁

　玻利维亚

　160

　140

　120

　100

　80

　60

　40

　20

　0

　

　智利, 162

　秘鲁, 98

　美国, 97

　意大利, 40

　全球, 16

　4-Feb-20

　18-Feb-20

　3-Mar-20

　17-Mar-20 31-Mar-20

　14-Apr-20

　28-Apr-20

　12-May-20 26-May-20

　9-Jun-20

　23-Jun-20

　7-Jul-20

　资料来源：Wind

　由于智利和秘鲁及巴西铜矿供应量占了全球总供应量的 42，南美疫情形势严峻无疑加重了供应中断的可能性，当前市场对供应中断预期的炒作，有转向极端的迹象，跟 3 月炒作全球需求因疫情萎缩几乎如出一辙。

　2-4 月投资者关注的主要是亚洲、欧洲及美国，这些地区是精铜主要消费地区，而南美秘鲁受影响大一些，智利受影响相对较小，根据秘鲁和智利统计局的数据，1-5 月秘鲁矿产铜产量同比萎缩约 20 万吨，1-5 月智利矿产铜产量同比增加约 10 万吨。但 5 月下旬之后，我们看到智利和秘鲁新冠病毒感染人数呈现快

　速攀升的势头，这可能跟 5 月下旬秘鲁及智利铜矿及港口运输陆续放开解禁，企业逐渐复工复产有很大关系。

　图表 2：疫情影响铜矿供应

　时间

　地点

　矿企

　矿山

　状态

　时长

　19 年产量

　（万吨）

　预计减产量

　2020/3/17

　秘鲁

　自由港

　Cerro Verde

　检修

　28 天

　45.495

　2.5

　2020/3/17

　秘鲁

　英美资源

　Queiaveco

　放缓开发

　待定

　未投产

　2020/3/17

　加拿大

　淡水河谷

　Voise‘s Bay

　减产

　4 周

　3

　0.6

　2020/3/17

　蒙古

　力拓

　OyuTolgoi

　减产

　16

　0.5

　2020/3/19

　秘鲁

　五矿资源

　las bambas

　减产 30%

　待定

　38.252

　0.9

　2020/3/19

　智利

　Codelco

　all

　减产

　待定

　171

　2

　2020/3/19

　智利

　BHP

　Escondida

　15 天

　120

　2020/3/19

　智利

　英美资源

　Los Bronces、El

　Soldado

　减产

　暂定到 3 月

　31 日

　37

　1

　2020/3/23

　厄瓜多尔

　铜陵有色

　Mrador

　减产

　待定

　-

　0.2

　2020/3/24

　智利

　JX Nippon Mining

　Caserooes

　减产 40%

　待定

　14

　0.5

　2020/3/24

　南非

　all

　all

　暂停

　21 天

　8

　0.5

　2020/3/25

　刚果金

　all

　all

　120

　2

　2020/3/26

　纳米比亚

　all

　all

　矿业全部暂停

　25 天

　1

　0.1

　2020/4/2

　智利

　英美资源

　Collahuasi

　减少 40%工人

　57

　1.9

　2020/4/3

　墨西哥

　all

　all

　2020/4/5

　秘鲁

　Hudbay

　Constancia

　暂停运营

　11.3825

　0.5

　2020/4/6

　智利

　Antofagasta

　Los Pelambres

　暂停扩建

　120 天

　36

　0

　2020/4/6

　墨西哥

　Groupo Mexico

　逐渐减少采矿作业

　112

　2

　2020/4/7

　巴拿马

　FQM

　Cobre Panama

　关停

　待定

　29

　1.6

　2020/4/7

　赞比亚

　嘉能可

　Mopani

　保养

　3 个月

　7

　0

　2020/4/8

　美国

　内华达铜业

　Pumpkin Hollow

　停产

　6 周

　3

　0.3

　2020/4/13

　美国

　Free port

　Chino

　停产

　待定

　7.94

　0.3

　2020/4/13

　秘鲁

　嘉能可，BHP

　Antamina

　停产

　2 周

　44.859

　1.7

　2020/4/21

　智利

　BHP

　Spence

　项目延期

　几个月

　10

　2020/4/28

　智利

　Freeport

　EI Abra

　减产

　82

　2020/6/26

　智利

　Codelco

　Chuquicamata

　精炼厂和铸造厂临时关

　停

　临时

　38.5

　2020/7/1

　智利

　必和必拓

　Cerro Colorado

　减产

　7.17

　资料来源：SMM

　因新冠肺炎疫情对铜行业的影响不断加重，6 月 28 日，智利铜业委员会

　（Cochilco）预估智利铜产量下滑 20 万吨，大约占到了智利 2019 年总产量的 3.5?左右。7 月 2 日，智利铜矿工会考虑寻求进行为期两周的全行业停工，如果真执行这样的政策，这将意味着智利直接损失约 20 万吨的矿产铜产量。

　从 7 月份以来的消息来看，除了必和必拓旗下智利 Cerro Colorado 铜矿（该矿 2019 年铜产量 7.17 万吨）缩减生产外，Codelco 的 EL Teniente 铜矿（2019 年铜产量 46 万吨）扩建项目中止，由于 Codelco 铜矿品味长期下降且设备老旧， 该公司通过长期计划扩建和更新设备来维持其 170 万吨/年，扩建项目中止意味着 Codelco 远期铜矿供应将萎缩，当前还未有直接的铜矿关停，我们需要密切关注智利的疫情及智利政府的政策。

　242149198865169473288512

　242149

　198865

　169473

　288512

　7?

　欧洲

　4?

　2?

　5?

　1?

　3?

　7?

　意大利

　德国法国英国

　确诊人数

　精炼铜

　废铜

　消费

　铜矿

　废铜

　精炼铜

　铜矿

　国家地区

　洲别

　新冠病毒

　供中国进口占比

　供应占比

　美国

　6?

　8?

　6?

　3159671

　北美

　加拿大

　3?

　1?

　108334

　30308331291117131603?1?31?5?35?27?

　303083

　312911

　1713160

　3?

　1?

　31?

　5?

　35?

　27?

　9?

　1?

　1?

　28?

　12?

　2?

　智利

　秘鲁巴西

　拉丁美洲

　中国

　8?

　51?

　38?

　51?

　83581

　日本

　11?

　6?

　4?

　9?

　5?

　21480

　亚洲

　韩国

　4?

　3?

　2?

　3?

　4?

　13293

　印度

　2?

　2?

　2?

　771833

　马来西亚

　18?

　8683

　哈萨克斯

　3?

　8?

　51059

　大洋洲

　大洋洲

　澳大利亚

　4?

　2?

　5?

　2?

　4?

　9059

　赞比亚

　4?

　1895

　非洲

　刚果金

　7?

　7846

　资料来源：Wind ICSG 中国海关

　从 7 月份以来的消息来看，除了必和必拓旗下智利 Cerro Colorado 铜矿（该矿 2019 年铜产量 7.17 万吨）缩减生产外，Codelco 的 EL Teniente 铜矿（2019 年铜产量 46 万吨）扩建项目中止，由于 Codelco 铜矿品味长期下降且设备老旧， 该公司通过长期计划扩建和更新设备来维持其 170 万吨/年，扩建项目中止意味着 Codelco 远期铜矿供应将萎缩，当前还未有直接的铜矿关停，我们需要密切关注智利的疫情及智利政府的政策。

　三、中国精铜及原料进口

　2020 年二季度，中国铜消费季节性旺季，叠加铜矿和废铜供应受限，沪铜去

　库存超预期，2 季度沪铜库存连降 15 周，并且周均降幅达到 1.87 万吨，均创最

　近 10 年来的新纪录；而海外经济偏弱，铜内外价差回到高位，进口窗口持续打

　开，洋山港铜溢价自 4 月下旬回升到 2020 年 Codelco 发往中国长单的价格 88 美

　元以上，当前洋山铜溢价仍维持在 88 美元之上。

　当前随着海外经济的复苏，海外铜消费也出现持续还转，伦铜库存持续下降且注销仓单占比保持在较高水平，暗示伦铜库存仍有下降动力，伦铜 Cash-3M 价差稳步收窄说明海外铜现货在趋紧，而当前南美疫情对供应端的炒作，无疑将加重市场对铜短期偏紧的预期。

　图表 4：洋山铜溢价走势

　单位：美元/吨

　图表 5：铜现货进口盈亏

　单位：元/吨

　最低溢价:洋山铜

　最高溢价:洋山铜

　9

　1000

　120

　500

　100

　8

　0

　80

　(500)

　60

　7

　(1000)

　40

　(1500)

　May-20Mar-20 Jan-20 Nov-19 Sep-19 Jul-19 May-19 Mar-19 Jan-19 Nov-18 Sep-18 Jul-18 May-18 Mar-18Jan-1820

　May-20

　Mar-20 Jan-20 Nov-19 Sep-19 Jul-19 May-19 Mar-19 Jan-19 Nov-18 Sep-18 Jul-18 May-18 Mar-18

　Jan-18

　(2000)

　比价（左轴，数值）10

　比价（左轴，数值）

　10点进口盈利（右轴，元）

　Jan-20

　Feb-20

　Mar-20

　Apr-20

　May-20

　Jun-20

　资料来源：Wind SMM

　资料来源：Wind

　图表 6：沪铜库存走势

　单位：万吨/周

　图表 7：沪铜二季度去库

　单位：万吨/周

　16

　持续时间（周）周均降幅（万吨）2015

　2016

　2017

　持续时间（周）

　周均降幅（万吨）

　2018

　2019

　 2020

　14

　450000

　12

　400000

　350000

　10

　300000

　8

　250000

　200000

　6

　150000

　4

　100000

　50000

　2

　0

　第1周 第7周 第13周 第19周 第25周 第31周 第37周 第43周 第49周

　

　0

　2009年

　

　2011年

　

　2013年

　

　2015年

　

　2017年

　

　2019年

　资料来源：Wind

　资料来源：Wind

　图表 8：伦铜Cash-3M

　单位：美元/吨

　图表 9：伦铜注销仓单

　单位：元/吨

　LME铜升贴水(0-3)

　LME铜升贴水(0-3)

　80

　60

　40

　20

　0

　2019/01/09

　2019/05/09

　2019/09/09

　2020/01/09

　2020/05/09

　-20

　-40

　80?

　70?

　60?

　50?

　40?

　30?

　20?

　10?

　0?

　注销仓单占比

　LME铜:注销仓单:合计:全球140000

　120000

　100000

　80000

　60000

　40000

　20000

　0

　Jan-19Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20Mar-20 May-20

　-60

　资料来源：Wind SMM

　资料来源：Wind

　铜精矿进口

　月和 5 月疫情对矿生产及港口运输造成比较大的影响，我们看到 5 月中国

　铜精矿进口 169 万吨，同比减少约 8?，其中，自秘鲁进口的铜精矿同比减少 53.4，自秘鲁进口铜精矿在中国铜精矿进口总量的比重下降到 17.8，1-5 月自秘鲁进口铜精矿占中国铜精矿进口总量的比重约为 25，较去年同期减少约 10，自智

　利进口的铜精矿同比增加 39，自智利进口铜精矿在中国铜精矿进口总量的比重

　上升到 36.2，1-5 月自智利进口铜精矿占中国铜精矿进口总量的比重约为 32，

　较去年同期减少约 10。

　图表 10：中国自秘鲁进口铜精矿占比

　单位：

　图表 11：中国自智利进口铜精矿占比

　单位：

　40%

　35%

　30%

　25%

　20%

　15%

　10%

　5%

　0%

　

　1

　2

　3

　4

　5

　6

　7

　8

　9

　10 11 12

　

　45%2019

　2020

　35%

　30%

　25%

　20%

　15%

　10%

　5%

　0%

　

　2019

　2019

　2020

　1

　2

　3

　4

　5

　6

　7

　8

　9 10 11 12

　资料来源：Wind SMM

　资料来源：Wind SMM

　精铜进口

　月精炼铜进口量意外回升到 30.57 万吨，同比增加 22.7，1-5 月累计进口

　精铜 144.36 万吨，同比增加 4.4，其中 5 月自智利进口精铜 8.17 万吨，同比增

　加 21.6，5 月自智利进口精铜占中国精铜进口总量的比重为 26.7，略低于去年

　同期，今年 1-5 月自智利累计进口精铜约 46.44 万吨，占中国精铜进口总量的比重为 32，比去年同期下降 6?。

　图表 12：中国精炼铜进口量

　单位：万吨

　图表 13：中国自智利进口精炼铜占比

　单位：

　40%

　35%

　30%

　25%

　20%

　15%

　10%

　5%

　0%

　

　1

　2

　3

　4

　5

　6

　7

　8

　9

　10 11 12

　

　45%2019

　2020

　35%

　30%

　25%

　20%

　15%

　10%

　5%

　0%

　

　2019

　2019

　2020

　1

　2

　3

　4

　5

　6

　7

　8

　9 10 11 12

　资料来源：Wind SMM

　资料来源：Wind SMM

　废铜进口

　在 2-5 月，废铜供应也出现跟铜精矿类似的情况，一方面是欧美因疫情废铜供应减少，另外一方面是马来西亚废铜拆解及港口运输受到疫情管制措施影响， 中国前 5 个月废铜累计进口 37.5 万实物吨，同比下降 45，其中，同期从马来西

　亚进口废铜约 69.15 万实物吨，同比下降 24.6，5 月当月同比下降 69。考虑到

　月中上旬马来西亚逐步解除疫情管控措施，并且截止到 7 月 8 日，废铜进口配

　额已经累计核发 71.85 万吨，再生铜进口政策也于 7 月 1 日落地，配额和新政将并行到年底，我们认为废铜进口有望逐步改善，甚至可能在下半年明显收窄降幅。

　而对于国内废铜供应这块来说，随着 3 月初全面复工复产及铜价格的快速反弹，废铜供应增加较为明显，铜精废价差回升到历史较高水平，废铜对精炼铜有较大替代优势。

　图表 14：中国废铜进口量

　单位：万实物吨

　图表 15：铜精废价差

　单位：元/吨

　400100

　350100

　300100

　

　55000

　2020

　2019

　2020

　2019

　2018

　2017

　

　SMM平水铜

　

　价格:废铜:1#光亮铜线:佛山

　精废价差

　2500

　250100

　200100

　150100

　100100

　

　45000

　40000

　35000

　2000

　1500

　1000

　500

　50100

　100

　

　1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月

　

　30000

　0

　2019/07/31

　2019/10/31

　2020/01/31

　2020/04/30

　资料来源：Wind SMM

　资料来源：Wind SMM

　图表 16：废铜进口配额

　单位：万实物吨

　2019 年

　废铜核定进口量(万吨）

　备注

　2020 年

　废铜核定进口量(万吨）

　备注

　第 9 批

　24.04

　废六类

　第 1 批

　27.09

　废六类

　第 10 批

　12.45

　废六类

　第 2 批

　2.66

　废六类

　第 11 批

　8.77

　废六类

　第 3 批

　0.46

　废六类

　第 12 批

　3.17

　废六类

　第 4 批

　0.35

　废六类

　第 13 批

　5.74

　废六类

　第 5 批

　22.20

　废六类

　第 14 批

　1.11

　废六类

　第 6 批

　0.22

　废六类

　第 15 批

　0.80

　废六类

　第 7 批

　1.04

　废六类

　第 8 批

　0.16

　废六类

　第 9 批

　17.67

　废六类

　合计

　56.08

　合计

　71.85

　资料来源：Wind

　阳极铜进口

　2020 年前 4 个月，自智利进口阳极铜约 49.48 万吨，跟去年同期基本持平，

　1-4 月累计进口量占中国阳极铜进口总量占比为 17.9，略低于去年同期。

　图表 17：阳极铜进口量

　单位：万吨2020

　2019

　2018

　2017

　100100

　80100

　60100

　40100

　20100

　100

　1月

　2月

　3月

　4月

　5月

　6月

　7月

　8月

　9月

　10月

　11月

　12月

　资料来源：Wind

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