网站首页 公文大全 个人文档 实用范文 讲话致辞 实用工具 心得体会 哲学范文 总结范文 范文大全 报告 合同 文书 信函 实用
  • 汇报体会
  • 节日庆典
  • 礼仪
  • 毕业论文
  • 评语寄语
  • 导游词
  • 口号大全
  • 其他范文
    • 百花范文网 > 实用范文 > 其他范文 > 需求不确定性下股权激励对成本结构决策的影响——基于我国上市公司数据分析

    需求不确定性下股权激励对成本结构决策的影响——基于我国上市公司数据分析

    时间：2023-02-20 17:05:33来源：百花范文网本文已影响人

    胡 然（湖北经济学院，湖北 武汉 430205）

    在疫情常态化的影响下，多国经济蒙受巨大损失,作为全球主要经济合作伙伴的我国,在市场领域存在着更大的风险[1]。需求不确定性是转型经济环境的主要市场特征之一[2]。需求不确定性在一定程度上可以看作是企业的一种经营风险，当市场需求与企业供给不匹配时，会造成企业经营成本的浪费或不足，因此制定出一个合适的成本结构显得至关重要。成本结构是指固定费用和变动费用在总成本中的比重，公司的变化费用比率越高，说明公司的成本弹性越大，反之则较弱[3]。通过对已有文献的阅读，国内外学者认为影响企业成本结构决策具有不确定性，并未得出较为一致的结论。此外，针对需求不确定性是通过何种潜在渠道影响企业的资源布局仍然是一个值得研究的问题。不同类型的企业面对需求不确定性时会采取不同的措施。同时，本文结合了管理层股权激励的这一因素，深入研究在需求不确定背景下，管理层受到股权激励对成本结构决策的影响。

    基于以上思路，本文的写作框架如下。首先，提出理论分析和研究假设。基于需求不确定性的定义，分析需求不确定性与成本结构关系的变化，并在各种股票激励模型的背景下管理需求不确定性。其次，进行研究设计。本文使用2016—2020年我国A股上市公司数据，利用回归模型计量样本企业成本结构数值，对需求不确定性与股权激励强度进行度量，然后对整个样本的模型进行经验检验，分组、分阶段添加相关乘法项，分析经验结果，并进行稳健性检验。最后得出结论并提出建议。本文的贡献主要有以下两点：一是通过对有关文献进行整理与回顾，发现国内外关于需求不确定性与成本结构的文献相对较少，本文还涉及了股权激励效果这一因素，为研究需求不确定性与成本结构的关系提供了新思路；
    二是在分析公司的成本结构决策时，现有文献主要集中讨论外部因素，而本文提出的股票激励是公司的内部因素，该调查进一步增强了成本决策因素的公司调查类别。

    （一）需求不确定性与成本结构决策

    正如上文中提到，目前对于需求不确定性对成本结构决策的影响存在着分歧。

    Balakrishnan（2008）指出，在面临日益增加的需求不确定性的情况下，管理者会选择具有更高成本弹性的成本结构[4]。这种看法已被其他学者所认同，如Holzhacker、Krishnan和Mahlendorf（2014），他 们发现，在面对更大的需求不确定的情况下，管理者会调整员工的长期雇佣关系为短期、将生产自制调整为生产外包、资源购买调整为资源租赁，从而增加医院可变成本的比例，并提高成本弹性，以应对因需求不确定性而带来的风险[5]。

    相应的，也有学者对此有不同的看法。Banker（2014）等学者在对美国制造业的实证研究中发现，在需求不确定性增加时，管理者会选择降低成本弹性。即如果采用更为严密的费用结构，则会增加固定费用[6]。这是因为国外学者认为，需求不确定性的增大带来的是企业订单数量的增多，这需要企业提高产能以响应市场的需求，但在固定成本比例较少的情况下，可能会导致企业多出来一部分拥挤成本（congestion cost）[7]，因此企业管理者会增加固定成本的比例来使企业获得更好地发展。

    但就中国企业而言，在面对需求不确定性时，可能更多的是表现出风险厌恶的状态。由此，本文认为，在需求不确定的背景下，中国企业的管理者更倾向于管理会计理论[8-9]，会做出提高成本弹性的成本决策，尽量降低企业可能会面临的风险，选择较稳定的经营模式。据此，本文提出如下假设。

    H1：需求不确定性与成本结构呈正相关关系。

    （二）股权激励对成本结构决策的调节作用

    股权激励是公司为留住核心工程师和人力资源而实施的长期激励制度，它是以委托代理理论为核心[10]。公司的产权与经营权分离构成了委托人与代理人的委托—代理关系。由于双方所站角度不同、需求与目标也不一样，因此存在着一定的冲突。委托人希望支付一定的报酬来激励代理人最终达到财富最大化的目标，因此在代理人对公司做出决策时可能因为没有站在委托人的角度思考问题而损害到委托人的利益，两者之间就会形成一定程度上的冲突[11]。

    Jensen和Mechling相信，公司的所有权可以帮助经理们去冒险，减少代理费用，这是解决股东与管理层利益冲突的最直接方式[12]。当经理持有公司的股份越多时，经理的利润与公司股价的波动性越密切相关。这样管理层才有动力去追逐风险大回报高的决策，在决策过程中会以公司利益最大化作为自己的首要目标。Holzhackeretal等学者对欧美一些医院的研究表明，作为非营利组织，医院高管获得的股权激励可能相对较小，会选择成本弹性较大的成本结构[13]；
    而对于美国的制造业而言，当管理层受到了较高的股权激励时，公司的成本弹性不会增加，而是会降低[14]。

    一旦收到股权激励的影响，管理层同样地也会降低企业的成本弹性。这是由于成本结构弹性较低而产生的额外风险可能会被拥有股权激励的管理者获得的超额收益所抵消[15]。据此提出本文第二个假设。

    H2：股权激励对成本结构决策起负向调节作用。

    （三）股权激励的实施效果对成本结构决策的影响

    中国上市公司进行股权激励的方法,大致有两类:股票期权和限制性股份[16]。股票期权，以事先与企业管理人员或者技术骨干所议定的价款，收购企业普通股中的全部权益。这是企业奖励职工的多种方法之一，也属于企业长期奖励的类型。而限制性股权则是在特定条件下,向激励项目中获得特定数量股权的上市公司做出业绩并从中获利。二者的主要不同点就是，股票期权是对预期未来收益的权利[17]，限制控股权激励的实质上就是对权力的奖励。作为一个有效的激励，成本小，基本不会影响企业的现金流，而且,由于股票期权奖励措施并不允许公司管理层承担风险,因此期权的数量也不受公司风险负担能力的约束[18]。另外，Bebchuk和Fried发现,股票期权不仅仅对管理层有激励作用，同时还有较强的约束作用[19]。国外学者Bryan、Hwang和Lilien对限制性股票激励的研究发现，当规避风险的管理层对能够为业务增加价值但存在风险的项目感兴趣时，有限的股权激励就无效[20]。在激励程度相同的情况下，激励费用是一个递减的函数，而股票期权是一个特殊的情况。本文认为，在我国，股票期权是一种具有最大成本效益的激励方式，其表现形式比股票表现更好[21]。吕长江和其他一些学者也同意，股票期权激励的效果要好于限制性股票[22]。基于以上原因，提出本文的第三个假设。

    H3：股权激励的效果越好，其起到的负向调节作用越强。

    （一）样本选取与数据来源

    本文选择了中国2016—2020年A股公司作为研究对象，本文的数据来源于国泰安数据库。在对样本进行筛选时，对本文的数据进行了如下处理：（1）删除了银行和保险上市公司的观测资料；
    （2）删除ST公司和*ST公司；
    （3）排除其他资料不全的公司所提供的观察资料。

    （二）变量定义

    1.成本结构

    参照Banker et al[23]、Holzhacker et al[24]、江伟[25]等的研究经验，本文采用了公司年度经营成本增长率（Cost）与经营收入增长率（Sales）之间的关系曲线，反映了公司的成本和费用弹性。具体系数值β由线性回归得出，回归值越大，就表示公司成本费用弹性越大。

    2.需求不确定性

    本文借鉴Comin and Mulani[26]、韩国高[27]、王雄元[28]等的做法，用典型企业过去三年经营收益增长的标准差异来描述需求的不确定度（Uncert）。需求不确定性使企业难以准确预测未来产品的销售额，因此对生产产品的各个环节的成本投入产生影响，从而影响成本结构的选择。

    3.股权激励强度

    参考李小荣[29]、沈红波[30]的度量方法，通过计算样本公司中管理层持有公司的总股本比例为例，说明了股票激励的强度（Msharerate）。在上述股权激励强度的基础上，进而考虑到股权激励效果的影响，因此参考刘广生[31]、徐宁[32]、张俊瑞[33]等人的度量方法，将激励方式为股票期权激励（Option）的取值为1，否则取值为0。

    4.其他变量

    （1）企业规模

    企业规模（Size）可能因为规模经济[34]或者公司治理[35]的原因对成本会产生影响。不同规模的企业在面对相同的经营环境以及风险时会采取不同的经营模式和不同的成本结构的选择。其用企业总资产的自然对数来衡量。

    （2）资产密集度

    资产密集度（AI）通过对资源的调整投入来实现成本结构的变化，进而对成本弹性产生影响[36]。资产密集度表示公司在进行产品生产时投入的经营资产的多少，本文以公司的总资产和经营收益之比作为度量指标。

    （3）员工密集度

    员工密集度（EI）与资产密集度类似，同样地会影响到企业成本行为[37]，员工密集度指的是公司进行产品生产时投入的员工数量的多少，本研究以公司雇员人数与经营所得比率为指标。如下表1所示。

    表1 主要变量定义

    （三）模型构建

    为对以上假设进行检验，本文构建的方程模型如下：

    （一）描述性统计与相关性分析

    本文对解释变量需求不确定性、股权激励，被解释变量成本结构，以及控制变量企业规模、产业密集度、员工密集度等进行描述性统计，为后续分析对成本结构的影响奠定基础。从表2可以得出，在选取的样本公司数据中营业成本与营业收入的对数变化的均值分别为0.113、0.110，两者较为接近。需求不确定性的计算指标中，标准差为1.157，说明我国上市公司在面临需求不确定性时存在显著差异。股权激励强度中位数接近于0，说明我国上市公司总体的股权激励强度不高，股权激励制度还需要进一步完善。公司规模最小值和最大值分别为18.276、28.257，说明公司间存在的差异较大。资产密集度标准差为5.344，员工密集度的标准差为1.316。

    表2 主要变量的描述性统计

    从表3可以看到营业成本的对数变化和营业收入的对数变化相关系数为0.9461，说明两者之间高度相关，成本会随着收入的变化而变化，经营费用对数的变动也与其他因素有关，如经营费用对数变动与资产规模、员工密集度有负相关关系。由此可以看出，本文所选择的变量是比较合理的。

    表3 各变量间的相关性分析结果

    （二）需求不确定性对成本结构影响的实证结果分析

    需求不确定性影响成本结构的回归结果如表4所示。从表3和表4可以看出，营业收入对数变化（△lnSales）的回归系数都接近于1，且在1%的水平下显著，t统计量高达257.07，这表明了公司营业收入对数的变动平均每增加约一单位，就会导致经营成本费用的对数变动平均增加约一个单位，而这二者的相关系数的结果都是0.9461。同时该资料还指出，在中国，企业的年度经营成本与主营业务总收入的规模变化之间具有着很大的关联。但在需求不确定性和企业经营成本变动之间,其回归因子都是0.0044，并且在平均水平上的百分之一之间存在着明确性。交乘项的回归系数等于零，也就意味着企业的收入、企业资产的规模变化也就愈多，每增加一单位的需求不确定性都将带来企业经营成本、企业资产规模变化增加的企业数量愈来愈多，则所增加的企业成本弹性也就愈多。这表明在供需不确定性的背景下,企业可能很难预见未来的收入水平，从而会由于没有得到充足的资本以应付利率、工资的支出而降低其固定成本的投资，加大成本结构的弹性以应对需求不确定性带来的风险。从表4数据可以看出，当需求不确定性每增加一个单位时，企业成本弹性平均提高0.0044个单位，需求不确定性与企业成本结构决策呈正相关关系，H1得到验证。

    表4 需求不确定性对成本结构影响的回归结果

    在控制变量方面，企业规模与收入对数变化的交乘项系数为0.0038，表明规模较大的企业会选择弹性更大的成本结构；
    企业资产密集度与收入对数变化的交乘项系数为0.0024，资产密集度越高，固定资产折旧就越多，当收入下降时，企业为了较快的应对折旧所带来的财务压力，会通过提高成本结构的弹性来应对风险；
    员工密集度与收入对数变化的交乘项系数为－0.0187，说明企业内部人工成本也会对成本结构产生一定影响。

    （三）股权激励调节作用的实证结果分析

    表5列示了股权激励调节对成本结构决策的影响。在加入控制变量的条件下，交互项的回归系数大于0，表明企业收入对数变化越大，增加一单位需求不确定性将导致企业成本对数变化增大得越多，即企业成本弹性越大，这说明了需求的不确定性对成本弹性的影响是正相关的。需求不确定性、经营收入对数变动和股权激励强度的影响因子为-0.1039，且在5%的显著性水平上具有显著性，说明了股权激励强度对需求不确定和成本结构的负向调节影响。H2得到验证。

    表5 股权激励对成本结构决策影响的回归结果

    股权激励制度缓解了代理矛盾，当企业给予管理层股权激励使得管理层在面临需求不确定性所带来的风险时，会减少风险厌恶情绪，促使管理层与股东的偏好一致，管理者为了更好地满足市场的需求，可能会调整生产资源，进行资源的合理配置来适应市场环境的变化，管理层可能会在需求不确定性下降低成本弹性。

    （四）股权激励模式对调节作用影响的实证结果分析

    针对本文的假设H3，本文用虚拟变量OPTION来表示股权激励模式。如果选取数据的公司运用股票期权作为股权激励模式，则其OPTION设定为1；
    反之，则其OPTION设定为0。

    表6列示了股票期权激励对调节作用的回归结果。在加入期权哑变量的情况下，期权激励哑变量的系数为0.0069，即当企业的股权激励模式为股票期权激励时，该企业实施股权激励制度对成本结构的负向调节作用越明显。因此，假设H3得到验证。

    表6 期权激励哑变量的回归结果

    采用股票期权激励模式的公司实施效果会好于采用有限股权激励模式的公司，但两者的区别并不明显，但股权激励实施效果更好的企业其代理矛盾相对来说也更能得到弱化，在管理者面临风险时，他们会更愿意站在股东的角度上考虑，做出降低成本弹性的成本结构决策。

    （一）更换需求不确定性的度量方法

    为了进一步检验该模型的稳定性，采用典型企业过去5年的主要收益增长速度与基准差异作为衡量指标，再次检验需求不确定性与成本结构之间的关系。实证结果如表7所示。

    表7 更换需求不确定性度量方法的稳健型检验回归结果

    从稳健型检验结果上看，两者的交乘项的回归系数为0.0047，且在1%的水平下显著。结论未发生改变。

    （二）更换股权激励强度的度量方法

    本文将管理层持股总数占总股本的比例替换为高级管理人员持股比例（Gsharerate），再次检验股权激励对成本结构的调节作用，实证结果如表8所示。从结果上看，需求不确定性、营业收入的对数变化以及股权激励强度的三项交互项的系数为-0.1022，在5%的显著性水平下显著，主要研究结论并未发生改变。

    表8 更换股权激励强度度量方法的稳健型检验回归结果

    （一）研究结论

    关于需求不确定性，本文以中国A股上市公司2016—2020年财务数据为调查样本，探讨需求不确定性对中国企业成本结构决策的影响。并以此为基础，考察需求的不确定性与委托代理理论下股权激励的关系。得出以下结论：首先，需求不确定性与选择公司成本结构呈正相关；
    其次，在需求不确定的背景下，股权激励在成本结构的决策方面发挥着负面的监管作用；
    最后，当股权激励效果较好时，即采用股票期权激励的模式进行股权激励时，其起到的负向调节作用越明显。上述结论对于在不确定环境下完善公司成本控制和股权激励体系具有特定的理论意义和实践价值。

    基于上述发现，本文认为成本结构选择和决策之间没有绝对的优势或劣势，在面对需求不确定性时，管理层做出如何成本结构决策与成本管理都需要立足于自身企业的发展环境，各个行业都有不同的外在和内在环境，其各个环节所需要投入的资源和成本也存在着很大的不同，不同行业的成本结构存在显著差异。同时，企业的股权激励制度对其来说也是有利有弊的，不足或者过度激励都带来代理矛盾，而这会使管理层在应对风险时的表现不一样。

    （二）研究启示

    首先，企业可以积极地应对需求不确定性带来的风险。在需求不确定的环境下，企业很难预测顾客的真实需求，因此企业的产品生产与顾客的实际需求会存在着一定程度上的差距，造成产品的过剩或不足，因此可能带来企业经营中断的风险。这时，公司需要根据自身的发展范围、发展阶段、发展战略规划等情况，选择合适的激励模式，合理的股权激励制度。减少公司内部的代理问题，提高企业在需求不确定性的背景下的决策效率，使得企业代理人多站在委托人的角度去思考问题从而制定适合企业的战略决策，提高企业的资源配置效率。

    其次，要构建和完善经营者市场，实行合理的竞争制度，以提高经营能力和素质，达到合理的人力资源调配。本文认为，只有通过合理的激励机制，才能使经营者产生良性的市场行为，才能更好地发挥其在企业经营中的积极效应。建立健全和高效的股票交易机制，是建立健全高效的股票市场、我国股票期权制度得以持续发展的必要保证。通过合理的调控手段，可以有效地控制和惩罚企业的短期利润行为，肃除股票期权的稳健发展障碍，使股票市场稳健发展。

    猜你喜欢 密集度对数期权 指数与对数新世纪智能(数学备考)(2021年9期)2021-11-24指数与对数新世纪智能(数学备考)(2020年9期)2021-01-04某大口径火炮系列杀爆弹地面密集度影响因素回归分析兵器装备工程学报(2020年11期)2020-12-16比较底数不同的两个对数式大小的方法语数外学习·高中版上旬(2020年8期)2020-09-10基于改进K-means的电力数据异常检测算法华东师范大学学报（自然科学版）(2020年4期)2020-08-04武器弹药密集度试验分组的蒙特卡洛模拟研究弹道学报(2020年2期)2020-07-06因时制宜发展外汇期权中国外汇(2019年15期)2019-10-14人民币外汇期权择善而从中国外汇(2019年23期)2019-05-25智能公交人数检测方法研究电脑知识与技术(2018年27期)2018-12-18神奇的对数换底公式新高考·高一数学(2016年10期)2017-07-06

    相关热词搜索：不确定性 上市公司 股权激励

    • 范文大全
    • 说说大全
    • 学习资料
    • 语录
    • 生肖
    • 解梦
    • 十二星座
    最新文章

    推荐访问

    上市公司 上市公司a股b股 上市公司会计信息披露问题与对策 上市公司存在的问题 上市公司对赌协议监管 上市公司年会发言词董事长 上市公司年度报告 上市公司投资价值分析 上市公司最新公告 上市公司治理准则 上市公司治理结构 上市公司的财务报表 上市公司的财务报表在哪找 上市公司福利 上市公司福利待遇 上市公司福利待遇管理规定 上市公司股权激励 上市公司股权结构设计 上市公司融资偏好影响因素研究 上市公司行政处罚决定书 上市公司财务报表 上市公司财务报表怎么看 上市公司货币资金管理制度 上市公司资本运作浅析 不确定性 股权激励 股权激励分红 股权激励分配协议 股权激励协议书 股权激励就是骗局 股权激励方案 股权激励方案模板 股权激励方案范本 股权激励方案设计 股权激励是骗员工钱 股权激励案例 股权激励案例分析中兴 股权激励相关案例汇总 股权激励计划后股票 股权激励设计方案

    本文需求不确定性下股权激励对成本结构决策的影响——基于我国上市公司数据分析由百花范文网整理提供，版权归原作者、原出处所有。

    Copyright © 百花范文网 All Rights Reserved.