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    新冠疫情【全球疫情现状及对大类资产影响】

    时间：2020-07-10 00:10:46来源：百花范文网本文已影响人

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    　从新冠疫情全球新增确诊看，3 月中旬至 4 月上旬是上升期，4 月中旬至 5 月中旬是平台期，5 月中旬至今又经历了一轮中枢抬升。从新冠疫情的全球新增确诊看，3 月中旬后大幅抬升，至 4 月上旬进入第一轮高峰，日新增的周均值大约在 8 万例左右；此后至 5 月中旬整体处于这一平台期。5 月中旬至今，中枢又经历了一轮抬升，最近一周的均值在 12 万例以上。

    　带来 5 月中旬这轮抬升的主要是拉美（巴西、智利、墨西哥、阿根廷、秘鲁、哥伦比亚），俄罗斯，南亚（印度、巴基斯坦、孟加拉国），西亚（伊朗、沙特、卡塔尔）、非洲（南非、埃及）等区域，其新增占目前全球新增量的 65%。海外第一波占比较高的意大利、德国、西班牙，目前占比已经较低；第二波占比较高的美国

    　目前占比也有所下降，最近一周大约占全球新增的 17%左右。带来 5 月中旬这轮抬升的主要是拉美（巴西、智利、墨西哥、阿根廷、秘鲁、哥伦比亚），俄罗斯，南亚（印度、巴基斯坦、孟加拉国），西亚（伊朗、沙特、卡塔尔）、非洲（南非、埃及）等疫情区域，其新增占目前全球新增量的 65%。

    　伊朗是回落后出现过二次爆发特征的区域之一，5 月初起疫情出现了二次攀升，且高点超过 3 月第一轮高点，

    　6 月第一周后下行。其余区域目前尚无复工带来二次爆发的典型案例。整体来看，先爆发的区域先好转仍是一个大的特征，出现二次爆发的案例较少，伊朗稍有例外。伊朗疫情于 2 月底爆发，3 月底日新增达到 3100 例左右后触顶，后震荡下行，4 月底至 1000 例以下。4 月中旬起伊朗推动分阶段复工，低风险行业 4 月 18 日起复工，宗教场所 5 月 4 日起在做好防护措施的前提下重新开放。自 5 月初伊朗新增确诊逐步反弹，6 月初至日新增的 3500 例以上。不过 6 月第一周之后，其新增也在逐步下行，显示疫情逐渐进入可控。

    　韩国在 5 月之后也出现了反弹的迹象，目前日新增中枢大约在 40-50 例左右，量级仍可控。瑞典在 6 月后亦出现了中枢反弹。韩国疫情 3 月初触顶，后快速下行，4 月底至日新增周均值的个位数。但 5 月第二周起出现了明显的反弹迹象。最近两周日均新增大约在 40-50 例左右。目前这一趋势仍未结束，但量级仍基本可控。

    　瑞典 4 月底至 5 月底处于 500-600 例左右的顶部平台期，6 月出现了中枢反弹，最近两周日均新增在 1000 例左右。

    　德国、意大利、西班牙等属于疫情趋势下行的区域，4 月上旬见顶后基本逐周下降，但由于高峰时基数较大， 目前日均新增皆仍在 300 例左右。作为欧洲疫情曾经的三个中心地带，德国、意大利、西班牙新增确诊于 3

    　月底 4 月初见顶，后陆续下行，周均值基本上逐周下行。复工之后也没有二次反弹的迹象。但由于高峰时基数

    　较大，目前这几个国家日均新增仍在 300 例左右。

    　美国、英国等大致属于“下行缓慢”特征。但美国 6 月 10 日后新增有所抬升，11-13 日比之前七日的均值上升了 18%左右，这一趋势后续仍需观察。美国和英国属于 4 月上旬之后整体有所下行的，但下行相对缓慢。美国最近一周日新增确诊周均值仍相当于高峰期的接近 70%；英国日新增仍在 1000-1500 例的区间。

    　而且尤其值得注意的是，美国 6 月 10 日后新增有所上升，11-13 日比之前七日的均值上升了 18%左右，亚利桑那州、犹他州、阿肯色州、佛罗里达州等比较明显，这一趋势后续仍需观察。

    　以上五类基本代表近月全球疫情的五种类型，整体看：

    　（1）全球新增量级一直没有下降，但中心转移到对全球经济负面影响相对小一些的区域，大的经济体在逐步复工。所以 5 月起大宗商品、利率和股市整体以上行为主。

    　（2）整体来看，全球疫情分布仍是“先进先出”的特征，目前因复工而出现“二次爆发”的案例较少。考虑到病毒传播系数 R0 较初期下降，各国在防控机制上均积累了一些经验，医疗设施也有明显改进，对疫情的整体应对能力应有明显提升。

    　（3）但出现阶段性、区域性反弹的风险不容忽视，比如韩国、美国、瑞典都有不同程度反弹。

    　韩国疫情反弹后于 5 月 29 日起实施强化版防疫措施，并于 6 月 12 日再度延长。措施包括暂停开放一些公共设施，建议一些娱乐机构暂停营业等。韩国自 5 月 6 日起全国进入常态化的“生活防疫阶段”，但首都圈地区

    　多起聚集性感染事件导致疫情小幅反弹。韩国自 5 月 29 日至 6 月 14 日实施区域性的强化版防疫措施，包括暂停开放博物馆、美术馆等公共设施，以及建议补习班和一些娱乐机构暂停营业等。6 月 12 日，这一防控措

    　施再度延长，韩国防疫部门宣布延长原定于本月 14 日结束的“强化版防疫措施”。

    　疫情依然是基本面的关键要素之一，从过去几个月经验看，疫情走势与风险资产走势呈此消彼长的负相关。6 月 11 日美国新增确诊上升应也是 6 月 11 日原油、美股调整的背景之一。整体来说疫情反复对应“通缩交

    　易”，即商品价格下行、风险资产价格下行、利率下行。但具体和疫情量级及复苏有没有被打断有关，韩国此

    　次整体影响有限，可能因没有超出可控区间，以及同期全球经济数据改善仍是主流。在《股票市场反映了哪 几种基本面》中，我们指出，全球疫情不止影响风险溢价，还深度影响基本面假设。从我们的复盘来看，疫情走势和指数走势基本负相关。

    　6 月 11 日美国新增确诊上升应也是 6 月 11 日原油、美股调整的背景之一。6 月 11 日，美国新增确认从 6 月 9

    　日的 19118 例和 10 日的 20793 例大幅上升至 23317 例。

    　整体来说疫情对应“通缩交易”，即疫情担忧升温则会带来商品价格下行、风险资产价格下行、利率下行。当然， 这一过程比较多元化，同时决定资产价格的还有“复工”和经济修复预期。比如 4 月底之后，虽然疫情并未降温，但中心有所转移，欧美逐步推动复工，全球大类资产整体还是呈现出再通胀交易特征。包括韩国股市，其

    　5 月之后整体仍跟随复工趋势和全球经济趋势震荡上行。

    　但 6 月以来的美国股市所面临的宏观要素就更复杂一些，未来影响仍需进一步观察。

    　疫情影响具有结构分布不同的特征。防控短期对餐饮、旅游、商旅、娱乐、教育等依赖于线下的服务类消费 行业影响较为直接，对于具有渠道约束特征的可选消费品也有一定影响。疫情作为供给端外生冲击，对各个

    　行业的影响次序和影响程度是有较大区别的，即结构分布不同，这也是这次疫情对于资产定价影响的主要特征之一。从短期来看，防控短期对餐饮、旅游、商旅、娱乐、教育等依赖于线下的行业影响较为直接，对于具有渠道约束特征的可选消费品也有一定影响。

    　核心假设风险：宏观经济变化超预期，海外经济变化超预期

    　图1：全球新增确诊情况（例）160,000140,000120,000100,00080,00060,000

    　图1：全球新增确诊情况（例）

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    　数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

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    　图2：伊朗是回落后出现过二次爆发特征的区域之一（例）4,0003,5003,0002,5002,0001,500

    　图2：伊朗是回落后出现过二次爆发特征的区域之一（例）

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    　数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

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    　0图3：韩国在5月之后也出现了反弹的迹象，但量级仍可控，瑞典在6月后亦出现了中枢反弹（例）1200

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    　图3：韩国在5月之后也出现了反弹的迹象，但量级仍可控，瑞典在6月后亦出现

    　了中枢反弹（例）

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    　图4：德国、意大利、西班牙等属于疫情趋势下行的区域（例）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000数据来源：Wind，广发证券发展研究中心德国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增:周

    　意大利:确诊病例:新冠肺炎:当日新增:周 西班牙

    　图4：德国、意大利、西班牙等属于疫情趋势下行的区域（例）

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    　数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

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    　图5：美国、英国等大致属于“下行缓慢”特征，但美国6月10日后新增有所上升（例）35,000

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    　图5：美国、英国等大致属于“下行缓慢”特征，但美国6月10日后新增有所上

    　升（例）

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    　图6：新增确诊与资本市场（%）

    　上证综合指数:周环比

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    　数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

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